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政策發(fā)力顯效，新增信貸超預(yù)期
　　9月社融增量3.53萬(wàn)億元(Wind一致預(yù)期2.80萬(wàn)億元)，同比多增6245億元，存量同比增速10.6%，較上月末+0.1pct。主要關(guān)注點(diǎn)為：1）信貸總量超預(yù)期，基建配套貸款發(fā)力；2）表外融資持續(xù)回暖，政策性工具發(fā)力；3）持幣意愿仍在高位，拆借利率回升。9月社融總量超預(yù)期，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)政策組合拳下，信貸需求有望持續(xù)修復(fù)。當(dāng)前銀行估值、倉(cāng)位均處于歷史低位，較多反映市場(chǎng)悲觀(guān)預(yù)期。建議關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的中小行機(jī)會(huì)。個(gè)股推薦成都銀行、寧波銀行、南京銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行。
　　關(guān)注點(diǎn)一：信貸總量超預(yù)期，基建配套
　　貸款發(fā)力貸款新增2.47萬(wàn)億元(Wind一致預(yù)期1.76萬(wàn)億元)，同比多增8108億元，存量同比增速11.2%，較8月末+0.3pct。結(jié)構(gòu)上，居民貸款同比少增1392億元，其中短貸、中長(zhǎng)貸分別同比少增181億元、少增1211億元，預(yù)計(jì)隨地產(chǎn)定向降息政策組合拳發(fā)力，后續(xù)按揭貸款市場(chǎng)有望修復(fù)。企業(yè)貸款新增1.92萬(wàn)億元，同比多增9370億元，企業(yè)的短貸、中長(zhǎng)貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁，分別同比多增4741億元、多增6540億元，主要受益于6000億元政策性金融工具陸續(xù)補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，撬動(dòng)配套貸款投放；票據(jù)融資有所收縮。
　　關(guān)注點(diǎn)二：表外融資持續(xù)回暖，政策性工具發(fā)力
　　9月表外融資同比增速較8月末降幅收窄1.8pct至-7.0%，表外融資同比多增3555億元，主要由委托貸款驅(qū)動(dòng)，或與政策性金融工具發(fā)力有關(guān)。9月政府債券融資5525億元，同比少增2541億元，主要由于今年政府債靠前發(fā)力。企業(yè)債券融資876億元，同比少增261億元，實(shí)體融資需求不足。非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1021億元，同比多增249億元。
　　關(guān)注點(diǎn)三：持幣意愿仍在高位，拆借利率回升
　　9月末M1、M2同比增速分別6.4%、12.1%，較上月分別+0.3pct、-0.1pct。M1-M2剪刀差較8月末+0.4pct至-5.7%。9月存款新增2.63萬(wàn)億元，同比多增3030億元。結(jié)構(gòu)上，居民存款、非金融企業(yè)存款分別同比多增3232億元、2457億元，均自22年3月以來(lái)持續(xù)同比多增，經(jīng)濟(jì)下行壓力疊加可投資產(chǎn)收益率下降，居民儲(chǔ)蓄意愿較高；企業(yè)端或由于信貸資金提升后結(jié)算存款有所增長(zhǎng)。9月財(cái)政存款減少4800億元，同比多增231億元。9月同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.41%，較8月高18bp，資金需求回暖驅(qū)動(dòng)利率上行。
　　政策持續(xù)發(fā)力，關(guān)注優(yōu)質(zhì)中小銀行
　　9月社融總量超預(yù)期，貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)政策組合拳下，信貸需求有望持續(xù)修復(fù)，為銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。9月底監(jiān)管部門(mén)通過(guò)兩類(lèi)定向降息政策刺激個(gè)人剛性住房需求，結(jié)合換房免稅政策釋放改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，有望刺激按揭貸款投放，改善涉房貸款質(zhì)量，緩釋銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)鏈變化對(duì)于銀行的邊際影響。當(dāng)前銀行估值、倉(cāng)位均處于歷史低位，較多反映市場(chǎng)悲觀(guān)預(yù)期。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)中小銀行，推薦成都銀行、寧波銀行、南京銀行、張家港行、蘇農(nóng)銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。