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事項(xiàng)：
　　公司擬將持有的鹽城東山60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)星光電，本次交易完成后公司持有鹽城東山40%股權(quán)，鹽城東山將不再納入公司合并報(bào)表范圍。
　　評(píng)論：
　　公司加快戰(zhàn)略聚焦，優(yōu)化資源加大汽車投入，蛻變正在進(jìn)行時(shí)。公司已經(jīng)制定了汽車+消費(fèi)電子的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，未來資本開支將全力圍繞T客戶展開。LED作為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，收入貢獻(xiàn)較大而利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小，為進(jìn)一步整合集團(tuán)資源，優(yōu)化資本配置，公司本次與國(guó)星合作有望實(shí)現(xiàn)雙贏。小間距LED封裝已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)洗牌期，東山和國(guó)星作為國(guó)內(nèi)頭部廠商，本次整合后有望形成進(jìn)一步優(yōu)化行業(yè)格局，過去兩頭在外的加工模式缺乏對(duì)上下游議價(jià)權(quán)，競(jìng)爭(zhēng)加劇下盈利能力弱，本次交易完成后行業(yè)供給有望顯著集中，行業(yè)有望加速出清改善。
　　收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，財(cái)務(wù)報(bào)表改善更進(jìn)一步。鹽城東山為公司LED業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，21/22H1收入為26億/11.3億，營(yíng)收占比8.19%/7.78%，毛利率分別為18.31%/12.61%，毛利分別為4.77億/1.43億，毛利貢獻(xiàn)分別為10.22%/6.79%，今年受下游需求影響，盈利承壓，本次交易完成后，LED業(yè)務(wù)不再并表，僅持股40%，集團(tuán)負(fù)擔(dān)大大減輕，作為傳統(tǒng)低盈利業(yè)務(wù)，LED板塊對(duì)公司整體影響將顯著減弱，財(cái)務(wù)報(bào)表將充分體現(xiàn)消費(fèi)電子穩(wěn)健及汽車高成長(zhǎng)性。
　　戰(zhàn)略聚焦清晰，汽車業(yè)務(wù)加快落地，再造東山可期。公司自21年提出汽車電子戰(zhàn)略以來，圍繞T客戶單車價(jià)值快速提升（定點(diǎn)+小批量已突破5000元），軟板、硬板、結(jié)構(gòu)件、觸控顯示立體化發(fā)展布局，公司憑借其平臺(tái)化國(guó)際化優(yōu)勢(shì)對(duì)傳統(tǒng)零部件廠商形成降維打擊，以A+T大客戶實(shí)現(xiàn)雙輪驅(qū)動(dòng)。堅(jiān)定看好公司由傳統(tǒng)消費(fèi)電子制造向消費(fèi)+汽車電子平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的線路板廠商和精密制造龍頭，我們堅(jiān)定看好公司在智能硬件/新能源時(shí)代的產(chǎn)業(yè)布局，維持公司22/23/24年EPS預(yù)期分別為1.41/1.81/2.34元，公司汽車業(yè)務(wù)積極擁抱T客戶，產(chǎn)品屬性與客戶結(jié)構(gòu)平臺(tái)特征凸顯，故綜合參考拓普集團(tuán)/鵬鼎控股/立訊精密等可對(duì)比公司估值，我們認(rèn)為公司的估值體系正在從傳統(tǒng)消費(fèi)電子公司切入到汽車零部件，給予公司2023年25xPE，目標(biāo)價(jià)為45.25元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)、汽車銷量不及預(yù)期，原材料、匯率大幅波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇