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事件：公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，2022年1月至9月，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1~1.16億元，同比增長30.17~50.99%；扣非后凈利潤2600萬元至2950萬元，同比增長31.72~49.46%。
　　營收高速增長，客戶認(rèn)可度提升。2022年1月至9月，公司營業(yè)收入預(yù)計(jì)4.7億元～4.9億元，較上年同期增長36.33%～42.13%，主要由于：1）國內(nèi)EDA行業(yè)的持續(xù)增長和公司市場份額的不斷提升；2）公司持續(xù)加大研發(fā)投入，積極推動(dòng)產(chǎn)品升級換代和新產(chǎn)品開發(fā)。憑借持續(xù)的研發(fā)投入和強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，不斷滿足原有客戶需求，并積極拓展新客戶。
　　國產(chǎn)替代大勢所趨，自主核心技術(shù)或?qū)⒓由钭o(hù)城河。國產(chǎn)EDA有望從可選變?yōu)楸剡x，我們認(rèn)為，一系列禁令有望進(jìn)一步推動(dòng)我國EDA產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代的進(jìn)程，目前我國EDA廠商當(dāng)前基本在模擬IC設(shè)計(jì)過程實(shí)現(xiàn)了可用，禁令針對高工藝領(lǐng)域EDA，數(shù)字IC將成為國產(chǎn)EDA廠商下一步的主要攻堅(jiān)方向，公司也預(yù)計(jì)于2025年完成數(shù)字IC全流程產(chǎn)品的研發(fā)。現(xiàn)有國產(chǎn)EDA龍頭的優(yōu)勢可能會(huì)隨著外部形勢的變化而不斷放大，也加深了已有自主技術(shù)的國產(chǎn)EDA標(biāo)的護(hù)城河，有助于加速國產(chǎn)EDA行業(yè)排沙簡金，去蕪存菁，篩選出真國產(chǎn)替代的優(yōu)秀標(biāo)的。
　　政策支持加碼，助力國產(chǎn)EDA持續(xù)滲透。深圳市發(fā)展和改革委員會(huì)于近日發(fā)布《深圳市關(guān)于促進(jìn)半導(dǎo)體與集成電路產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施（征求意見稿）》。文件指出，深圳將加快EDA核心技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)模擬、數(shù)字、射頻集成電路等EDA工具軟件實(shí)現(xiàn)全流程國產(chǎn)化，支持開展先進(jìn)工藝制程、新一代智能、超低功耗等EDA技術(shù)的研發(fā)。同時(shí)，對于購買國產(chǎn)EDA工具軟件的企業(yè)或科研機(jī)構(gòu)，深圳將按照不超過實(shí)際支出費(fèi)用的70%給予補(bǔ)助，每年最高1000萬元。
　　中長期來看，EDA軟件國產(chǎn)化水平約為35%，華大九天作為龍頭有望率先受益。我們對EDA市占率進(jìn)行更為精確的計(jì)算，從結(jié)果可以看出，模擬IC與數(shù)字IC市場存在一定差異，按照IC類型來看，我國EDA軟件國產(chǎn)化在模擬IC推進(jìn)較快；同時(shí)功能方面，我們測算版圖設(shè)計(jì)與布局布線相關(guān)軟件在國產(chǎn)化進(jìn)展中有望率先取得成效。最終綜合各方面數(shù)據(jù)的計(jì)算與交叉驗(yàn)證，我們預(yù)測到2030年我國EDA軟件市場規(guī)模約超過200億，其中國產(chǎn)化率大約為35%左右。考慮到華大九天在EDA領(lǐng)域市場份額穩(wěn)居本土EDA企業(yè)首位，份額占比保持在50%以上，或?qū)⒙氏仁芤妗?br>　　盈利預(yù)測與估值。考慮到8月以來一系列外部事件催化，國產(chǎn)替代重要性逐漸達(dá)到高點(diǎn)，故上調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2022-2024年公司營收分別為8.74/11.66/15.50億，歸母凈利潤分別為2.07/2.76/3.61億，對應(yīng)EPS分別為0.38/0.51/0.67元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)未形成有效市場轉(zhuǎn)化；核心技術(shù)競爭力降低；產(chǎn)品迭代不成功；擴(kuò)張過程導(dǎo)致利潤率下降。