>> 中信建投-招商銀行(600036)市場化機制不動搖，業(yè)績優(yōu)勢可持續(xù)-221013
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 388KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,楊榮,李晨 |
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事件
10月13日，招行發(fā)布公告稱，當(dāng)前各項經(jīng)營管理運行正常，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，戰(zhàn)略上將繼續(xù)堅持模式轉(zhuǎn)型和輕型銀行戰(zhàn)略。
簡評
1．招行市場化運營機制沒有發(fā)生改變。
招行公告已經(jīng)明確表明其將繼續(xù)保持“四穩(wěn)”，即戰(zhàn)略穩(wěn)定、公司治理機制穩(wěn)定、經(jīng)營管理穩(wěn)定、人才隊伍穩(wěn)定；同時，繼續(xù)堅持模式轉(zhuǎn)型和輕型銀行戰(zhàn)略方向，發(fā)揮零售優(yōu)勢和金融科技優(yōu)勢，推動更高質(zhì)量發(fā)展。
從招行長期的經(jīng)營發(fā)展來看，始終保持了其明顯的市場化基因，在體制機制、人事結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略、組織架構(gòu)、財務(wù)指標(biāo)五個關(guān)鍵要素上均保持長期穩(wěn)定的發(fā)展趨勢。在董事會領(lǐng)導(dǎo)下的行長負(fù)責(zé)制和經(jīng)營管理的市場化機制確立了招行的公司經(jīng)營和戰(zhàn)略方向具有長期穩(wěn)定性，30多年來的經(jīng)營積淀造就了深厚的零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢和扎實客戶基礎(chǔ)，同時具有長期的優(yōu)秀業(yè)績表現(xiàn)來反復(fù)印證其市場化機制發(fā)揮的重要作用。
在對于原行長的通報公告中，稱其長期以“市場化”運作為幌子，靠金融吃金融。打引號的對市場化的批評，我們認(rèn)為是針對個人的違法事實，并非否認(rèn)招行的市場化經(jīng)營方向和思路。這些尤為關(guān)鍵的經(jīng)營戰(zhàn)略機制并不以個人影響而會發(fā)生改變，更不會動搖對其經(jīng)營發(fā)展具有根基作用的市場化機制。
2．長期優(yōu)于同業(yè)的穩(wěn)定業(yè)績增長過去已印證，未來可持續(xù)。
從基本面指標(biāo)看，招行長期堅持的零售戰(zhàn)略，形成了最優(yōu)質(zhì)的零售客戶基礎(chǔ)和低成本、低風(fēng)險、高息差、高中收的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)，從而獲得長期高于同業(yè)的ROE和穩(wěn)定高增的凈利潤增長。同時零售戰(zhàn)略持續(xù)優(yōu)化升級，通過打大財富管理價值循環(huán)鏈打通社會資金循環(huán)，從中獲得輕資本弱周期的長期穩(wěn)定收益。
展望下半年，招行經(jīng)營壓力最大時刻的拐點已過。從息差看，預(yù)計下半年在存款成本明顯壓降的大環(huán)境中息差降幅將顯著縮窄。從資產(chǎn)質(zhì)量看，房地產(chǎn)行業(yè)問題貸款得到有效處置，不良上升幅度預(yù)計會逐季變小。我們預(yù)計下半年業(yè)績將延續(xù)中報穩(wěn)定趨勢，預(yù)計全年營收和利潤增速分別為6.7%和13.5%。
3．投資建議及盈利預(yù)測：
我們持續(xù)看好招行市場化機制下零售和大財富管理業(yè)務(wù)優(yōu)化轉(zhuǎn)型帶來的長期優(yōu)質(zhì)業(yè)績表現(xiàn)，短期擾動影響估值帶來較好買入時機。我們相信并看好招行零售銀行戰(zhàn)略和輕型銀行戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)升級下，基于強勁業(yè)務(wù)優(yōu)勢和扎實客戶基礎(chǔ)，在戰(zhàn)略穩(wěn)定、公司治理機制穩(wěn)定、經(jīng)營管理穩(wěn)定、人才隊伍穩(wěn)定的情況下，業(yè)績表現(xiàn)將繼續(xù)領(lǐng)跑同業(yè)，基本面和估值優(yōu)勢將進(jìn)一步強化。
我們預(yù)計招行2022-2024年歸母凈利潤增速為13.5%、14.5%和15.1%，當(dāng)前估值對應(yīng)0.92倍2022年P(guān)B，維持買入評級和銀行板塊推薦組合。
4．風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，引發(fā)銀行不良風(fēng)險。
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