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白酒：行業(yè)環(huán)比弱改善，內(nèi)部分化延續(xù)，頭部企業(yè)表現(xiàn)明顯好于整體
　　從行業(yè)整體來(lái)看，量方面，2022年1-8月，中國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量440.7萬(wàn)千升，同比下滑1%，行業(yè)產(chǎn)量階段性繼續(xù)承壓；價(jià)方面，名酒批發(fā)指數(shù)表現(xiàn)明顯好于地方酒，7-9月份名酒價(jià)格指數(shù)環(huán)比微增，地方酒價(jià)格指數(shù)環(huán)比略降，行業(yè)分化延續(xù)。三季度外部影響因素仍存，同時(shí)消費(fèi)者信心指數(shù)仍在低位徘徊，受此影響，行業(yè)雙節(jié)旺季整體反饋較為平穩(wěn)，但內(nèi)部分化較大，頭部品牌預(yù)計(jì)仍有較好表現(xiàn)。在龍頭集中背景下，預(yù)計(jì)上市公司表現(xiàn)將繼續(xù)好于行業(yè)整體，其中預(yù)計(jì)高端酒整體表現(xiàn)穩(wěn)健，環(huán)比改善趨勢(shì)確立，茅臺(tái)受益于自營(yíng)渠道持續(xù)加碼及非標(biāo)產(chǎn)品的投放，Q3收入增速有望維持在15%左右，預(yù)計(jì)三季度利潤(rùn)增速略快于收入增速；五糧液三季度動(dòng)銷環(huán)比改善明顯，預(yù)計(jì)將維持雙位數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；瀘州老窖國(guó)窖、特曲系列、窖齡系列已宣布配額執(zhí)行完畢，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)三季度公司收入增速維持20%以上。三季度次高端整體受外部因素及消費(fèi)者信心等因素影響較大，預(yù)計(jì)仍將階段性承壓，但多數(shù)企業(yè)報(bào)表端仍能實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善，其中預(yù)計(jì)汾酒環(huán)比加速明顯，三季度收入增速有望達(dá)到30%以上，酒鬼預(yù)計(jì)利潤(rùn)也環(huán)比改善；以洋河、古井等為代表的地產(chǎn)酒，受益于扎實(shí)的根基市場(chǎng)及宴席場(chǎng)景的逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)收入能實(shí)現(xiàn)20%左右的中高增長(zhǎng)，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，地產(chǎn)酒預(yù)計(jì)整體利潤(rùn)增速略快于收入。重點(diǎn)推薦高端茅五瀘，次高端山西汾酒、酒鬼酒，地產(chǎn)酒洋河股份、古井貢酒、今世緣等。
　　大眾品：三季度邊際修復(fù)趨勢(shì)已顯，關(guān)注未來(lái)成本及需求變化
　　乳制品：2022年1~8月乳制品行業(yè)產(chǎn)量累計(jì)增速2.1%，其中7月和8月分別下滑1.7%和1.2%，預(yù)計(jì)主要系部分下沉市場(chǎng)受疫情影響較大，需求的剛性相對(duì)不足（更偏禮贈(zèng)等場(chǎng)景），液奶高端化趨勢(shì)仍延續(xù)。重點(diǎn)推薦伊利股份，重點(diǎn)關(guān)注妙可藍(lán)多。
　　肉制品：肉制品終端需求迎來(lái)開(kāi)學(xué)季疊加中秋國(guó)慶雙節(jié)，逐步進(jìn)入銷售旺季，考慮物流供應(yīng)鏈因疫情有所趨緩而有補(bǔ)庫(kù)存等動(dòng)作，預(yù)計(jì)行業(yè)發(fā)貨口徑看2022年三季度肉制品銷量端有望保持略增。重點(diǎn)關(guān)注：雙匯發(fā)展。
　　調(diào)味品：伴隨餐飲的修復(fù)，疊加部分公司的低基數(shù)效應(yīng)，有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善，大多呈現(xiàn)增長(zhǎng)邊際加速的趨勢(shì)。成本端壓力邊際弱化，提價(jià)效果逐季釋放，預(yù)計(jì)調(diào)味品公司的單Q3盈利能力有望呈環(huán)比企穩(wěn)及改善，部分公司因2021年同期的基數(shù)較低，或迎來(lái)顯著的利潤(rùn)彈性。重點(diǎn)推薦千禾味業(yè)、天味食品、海天味業(yè)、日辰股份、恒順醋業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注中炬高新。
　　啤酒：三季度高溫疊加餐飲端的邊際回暖，Q2~Q3啤酒消費(fèi)量增長(zhǎng)呈逐月加速，疊加直接提價(jià)效果兌現(xiàn)和結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)22Q3啤酒行業(yè)的主要公司有望延續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入，收入增長(zhǎng)快于銷量的態(tài)勢(shì)。重點(diǎn)推薦青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒。
　　餐飲供應(yīng)鏈：銷售端受疫情影響改善，但三季度壓力仍未完全消除。餐飲供應(yīng)鏈下游渠道以B端為主，在終端門店經(jīng)營(yíng)邊際改善背景下，上游餐飲供應(yīng)鏈公司收入整體環(huán)比二季度改善。重點(diǎn)推薦千味央廚、寶立食品、立高食品，重點(diǎn)關(guān)注安井食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。怀杀敬蠓蠞q；
　　2、需求不及預(yù)期等。