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積極關(guān)注成本改善帶來的盈利能力修復(fù)機(jī)會(huì)。去年以來，受疫情、海外通脹以及俄烏沖突等因素影響，部分原材料價(jià)格例如油脂和包材發(fā)生大幅波動(dòng)，對(duì)食品飲料企業(yè)盈利能力造成較大擾動(dòng)。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，部分原材料價(jià)格例如棕櫚油、玻璃等已出現(xiàn)回落或出現(xiàn)拐點(diǎn)，也有部分例如豬肉、面粉等價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行。原材料價(jià)格的邊際變化將逐漸傳導(dǎo)至下游食飲生產(chǎn)企業(yè)，有望在下半年報(bào)表端有所體現(xiàn)。
　　白酒旺季動(dòng)銷整體仍呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，但板塊基本面整體向好。需求環(huán)比改善，且目前估值偏低，未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求進(jìn)一步回暖，或迎來估值修復(fù)。高端白酒需求韌性強(qiáng)，預(yù)計(jì)動(dòng)銷平穩(wěn)向上，并促進(jìn)酒企端全年增速向上，且在近期調(diào)整后估值性價(jià)比高。次高端板塊目前估值合理，短期在宴席等場景回補(bǔ)下環(huán)比改善，且長期全國化發(fā)展空間可期，有望迎來估值回升。
　　啤酒旺季動(dòng)銷高景氣兌現(xiàn)，進(jìn)入淡季前可確認(rèn)收益。在高溫天氣刺激與疫情擾動(dòng)相對(duì)較少的背景下，啤酒旺季消費(fèi)高景氣，疊加提價(jià)成果與結(jié)構(gòu)升級(jí)，三季度啤酒公司收入有望高速增長。復(fù)盤歷史，2009年、2016年、2020年隨著成本壓力緩解，主要啤酒公司毛利率均明顯提升。建議關(guān)注成本壓力緩解趨勢(shì)，前期提價(jià)與結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來盈利能力的提升，預(yù)計(jì)后續(xù)成本或?qū)⑦M(jìn)入下行周期，啤酒公司利潤端或?qū)⒈憩F(xiàn)出更大彈性。
　　供需兩端政策刺激復(fù)蘇，7-8月餐飲恢復(fù)信號(hào)明顯。今年以來，連鎖餐飲板塊受疫情沖擊，同店數(shù)據(jù)下滑以及開店放緩導(dǎo)致業(yè)績承壓，但各連鎖餐企均在積極進(jìn)行降本增效，對(duì)盈利能力改善作用有望陸續(xù)體現(xiàn)。我們認(rèn)為餐飲估值最大的壓制因素來自疫情，從7、8月店效恢復(fù)情況來看，若疫情進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為連鎖餐企的業(yè)績與估值有望迎來“戴維斯雙擊”，品牌周期處于成長期、成熟期基本面良好的餐飲企業(yè)配置性價(jià)比凸顯。
　　下游需求恢復(fù)有望快速傳導(dǎo)至供應(yīng)端，加上部分原材料成本拐點(diǎn)已現(xiàn)，餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)收入業(yè)績的同步快速增長。在歷經(jīng)疫情洗禮后，正如我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)，餐飲工業(yè)化趨勢(shì)不改，并且伴隨中小企業(yè)受制于成本壓力以及渠道劣勢(shì)逐步出清，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。在此基礎(chǔ)上，具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)的企業(yè)市占率將有所提升，預(yù)計(jì)三季度或可實(shí)現(xiàn)業(yè)績反彈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑影響消費(fèi)水平、政策風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)影響終端動(dòng)銷、食品安全問題、市場競爭加劇等