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本期投資提示：
　　2022年年初至今（2022年10月13日）社會(huì)服務(wù)指數(shù)下跌21.11%，相對(duì)滬深300上漲2.93pct，在申萬(wàn)31個(gè)子行業(yè)中排名第18位。單Q3（2022年7月1日至2022年9月30日），受全國(guó)疫情多點(diǎn)散發(fā)及海南、成都、新疆等地疫情擾動(dòng)，公司基本面承壓，社會(huì)服務(wù)指數(shù)下跌15.14%，相對(duì)滬深300上漲0.02pct，在申萬(wàn)31個(gè)子行業(yè)中排名第22位。9月伴隨國(guó)內(nèi)多地疫情緩和及中秋國(guó)慶雙節(jié)來(lái)臨，旅游酒店等板塊迎來(lái)邊際修復(fù)。
　　免稅：7月?？?、三亞涉疫區(qū)清零及第二屆國(guó)際消博會(huì)舉行，海南客流回暖。8月受疫情擾動(dòng)影響，三亞、?？诓扇∪蚺R時(shí)靜態(tài)管理，接待旅客量承壓。據(jù)海南省統(tǒng)計(jì)局，海南7-8月接待游客總?cè)藬?shù)同比+0.22%/-52.7%，旅客吞吐量同比-17.6%/-35.20%。疫情擾動(dòng)對(duì)客流影響較大，線下免稅店配合防疫要求也于8月4日起陸續(xù)閉店。9月中旬，海南逐步轉(zhuǎn)入常態(tài)化疫情防控，三亞全域臨時(shí)靜態(tài)管理解除，三亞市內(nèi)4家免稅店陸續(xù)恢復(fù)營(yíng)業(yè)。展望四季度，國(guó)慶假期離島免稅銷售階段性回暖，免稅商品需求依然強(qiáng)勁，我們認(rèn)為四季度疫情修復(fù)免稅行業(yè)有望迎來(lái)恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　酒店：7-8月國(guó)內(nèi)疫情緩和疊加暑期周邊游熱度較高，住宿需求集中釋放，拉動(dòng)酒店行業(yè)加速?gòu)?fù)蘇。據(jù)STR統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)酒店入住率為61.23%，同比下降5.19pct，環(huán)比提升8.33pct；ADR為434.86元，同比下降8.15%，環(huán)比提升20.14%；入住率及ADR回升拉動(dòng)7月RevPAR回暖復(fù)蘇，7月全國(guó)酒店RevPAR為266.28元，同比下降15.32%，環(huán)比提升39.51%。8月全國(guó)酒店入住率61.55%，同比增長(zhǎng)22.35pct，ADR為433.02元，同比增長(zhǎng)8.38%，入住率與酒店房間價(jià)格提升推動(dòng)RevPAR為266.55元，同比增長(zhǎng)70.15%。展望四季度，我們認(rèn)為酒店行業(yè)整體仍將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，周邊游趨勢(shì)延續(xù)帶動(dòng)中高端酒店恢復(fù)性增長(zhǎng)。
　　旅游&景區(qū)：7月初疫情防控形勢(shì)企穩(wěn)向好疊加暑期旅游需求提升，跨省游穩(wěn)步復(fù)蘇，8月受疫情擾動(dòng)本地周邊游活躍。9月中秋，短途游、微度假成為出游主基調(diào)。根據(jù)文旅部測(cè)算，中秋小長(zhǎng)假期間，全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游7340.9萬(wàn)人次，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的72.6%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入286.8億元，恢復(fù)至2019年同期的60.6%。據(jù)攜程數(shù)據(jù)顯示，中秋本地及周邊民宿訂單占比超7成，周邊親子訂單占比較端午增長(zhǎng)22%。展望四季度，10月國(guó)慶旅游市場(chǎng)本地周邊游、夜產(chǎn)品依然具備消費(fèi)潛力，我們認(rèn)為消費(fèi)者旅游意愿仍處于較高水平，疫情防控向好后相關(guān)行業(yè)的邊際改善顯著。
　　人力資源服務(wù)：面對(duì)宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)，企業(yè)降本增效需求增加，靈活用工行業(yè)滲透率進(jìn)一步提升，人力資源行業(yè)表現(xiàn)出階段性逆周期屬性。同時(shí)保就業(yè)指引下，人服機(jī)構(gòu)受到政策鼓勵(lì)和支持。科銳國(guó)際積極調(diào)整靈活用工崗位結(jié)構(gòu)，高附加值技術(shù)崗占比穩(wěn)步增加，同時(shí)積極發(fā)力數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升管理和競(jìng)爭(zhēng)效率，實(shí)現(xiàn)線上線下業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，海外業(yè)務(wù)有望延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司22Q3收入同比增加15%-25%，22Q3歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%-15%。
　　投資分析意見(jiàn)：2022年三季度消費(fèi)整體環(huán)比改善，疫情仍有邊際擾動(dòng)但環(huán)比二季度有所好轉(zhuǎn)，疊加暑期出行需求回暖，行業(yè)公司基本面邊際修復(fù)。展望四季度，建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，恢復(fù)彈性較大的社服行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭：1）免稅：中國(guó)中免、王府井；2）酒店：首旅酒店、華?。?）景區(qū)：宋城演藝、天目湖；4）人力資源服務(wù)：科銳國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；2、消費(fèi)旅游復(fù)蘇不及預(yù)期；3、海外業(yè)務(wù)拖累公司利潤(rùn)等。