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前期回顧：境外資產(chǎn)方面，美元上漲，黃金下跌，美債利率上行，美國三大股指下跌。境內(nèi)資產(chǎn)方面，人民幣匯率貶值，中國10年期國債利率上行，A股下跌，風格趨于收斂，成長和消費風格下跌幅度偏大，金融和穩(wěn)定風格下跌偏小。
　　■本期主題：四季度市場交易主線會持續(xù)偏向于海外貨幣緊縮預期，短期需要謹防過度交易緊縮帶來的資產(chǎn)快速下跌的風險，而中后期需要關(guān)注美國經(jīng)濟衰退風險上升，對美債和美股的邊際影響會更明顯。
　　在國內(nèi)，未來1-2個季度的政策變量，可能對國內(nèi)資產(chǎn)帶來較為明顯的影響。建議對二十大保持高度關(guān)注，會議公報中關(guān)于經(jīng)濟政策任何趨向正面的表述，可能都會成為提振市場信心的催化劑，從而利好權(quán)益資產(chǎn)，相對不利固收資產(chǎn)。
　　■市場前瞻及策略：1.美股：美股同時面臨貨幣緊縮和企業(yè)盈利增速下行，而估值未到極低水平，再創(chuàng)新低概率較大。2.美債：未來交易貨幣收緊可能還會自動加強，推動美債利率創(chuàng)下新高。但是隨著經(jīng)濟下行的跡象越來越多，會推動長債利率上行趨緩，并逐漸筑頂。3.黃金：通脹回落，名義利率上行，實際利率上升，利空黃金，預計金價震蕩下行。4.匯率：美元將繼續(xù)保持強勢；人民幣貶值壓力難以得到實質(zhì)性緩解。5.國內(nèi)固收：經(jīng)濟基本面利多收斂、銀行間流動性由利空轉(zhuǎn)為中性，信貸擴張由中性轉(zhuǎn)為小幅利空的影響，四季度10年期國債利率震蕩偏弱。6.國內(nèi)權(quán)益：處于盈利筑底、流動性和估值稍稍偏多的格局，四季度A股將處于先探底后回升的底部震蕩區(qū)域，上下空間均有限，趨勢性行情仍需等待內(nèi)外需改善的信號。結(jié)構(gòu)上，隨著四季度經(jīng)濟探底回升，消費和金融板塊或有修復。成長板塊短期有待消化海外利空。