>> 國泰君安期貨-期貨復(fù)制雪球：類凈值化雪球產(chǎn)品-221014
| 上傳日期： |
2022/10/14 |
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| 1219KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張雪慧,張銀 |
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報告導(dǎo)讀：
指數(shù)雪球的高額票息主要來自于發(fā)行商進行期貨對沖獲得的收益，主要交易方式是在震蕩市場中對股指期貨進行低吸高拋，因此可以直接使用股指期貨交易復(fù)制雪球隨市場價格變動的凈值表現(xiàn)（本文的期貨復(fù)制思路僅針對指數(shù)雪球）。主要思路如下：
根據(jù)擬復(fù)制雪球的相關(guān)參數(shù)，使用PDE法或蒙特卡洛模擬計算該雪球每日的Delta數(shù)值作為期貨持倉手數(shù)，當Delta值增大時買入期貨，當Delta值減小時賣出期貨。兩種方法計算結(jié)果相近；
標的價格變動對于期貨復(fù)制雪球收益影響與對雪球理論價值影響相似。當市場處于上漲趨勢中，雪球不斷敲出后重新進場，期貨復(fù)制不斷重復(fù)多頭減倉至0的交易，累計收益可能低于指數(shù)本身漲幅；當標的指數(shù)在敲入敲出線之間震蕩時，期貨復(fù)制交易通過倉位調(diào)整獲得更大的波動；當標的價格下跌觸發(fā)敲入事件后，期貨復(fù)制交易與指數(shù)表現(xiàn)幾乎保持一致；
對臨界值進行剔除異常值處理。雪球的Delta值在敲入線附近可能出現(xiàn)遠高于1的臨界值，考慮到復(fù)制交易中沒有雪球買方承擔敲入后的下跌風(fēng)險，我們將持倉限制在不超過1的范圍內(nèi)；
每日全額對沖Delta進行復(fù)制交易，自2015年4月16日至2022年8月22日，在標的指數(shù)累積收跌的行情中，期貨復(fù)制交易的累計收益率約為41%，最大回撤約為30%；
實際的場外對沖交易中存在風(fēng)控允許范圍內(nèi)的Delta敞口。疊加每日多空信號優(yōu)化后，同時間段的累計收益率約為80.4%，最大回撤約為23%。
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