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全球SIP話機(jī)龍頭
　　公司深耕音視頻領(lǐng)域20余載，是全球SIP話機(jī)龍頭企業(yè)，布局打造桌面通信終端/會(huì)議產(chǎn)品/云辦公終端三大產(chǎn)品矩陣，自主品牌Yealink暢銷(xiāo)遠(yuǎn)銷(xiāo)歐美140多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。2020/2021/2022H1，公司營(yíng)收為27.54/36.84/23.38億元，同比增速10.64%/33.76%/41.64%；歸母凈利潤(rùn)12.79/16.16/11.37億元，同比增速3.52%/26.38%/41.01%，自2020疫情以來(lái)，已恢復(fù)良好增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　積極轉(zhuǎn)型迎接混合辦公新機(jī)遇
　　疫情促使混合辦公成為最優(yōu)解，國(guó)外微軟、ZOOM等辦公巨頭均已躬身入局。公司積極謀求“平臺(tái)+終端”策略轉(zhuǎn)型，推出YMS，UME以及融合通信解決方案等多款平臺(tái)型產(chǎn)品，未來(lái)有望通過(guò)平臺(tái)拉動(dòng)終端，平臺(tái)融合終端提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，獲取更多市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
　　桌面通信終端：產(chǎn)品高端化有望持續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)份額
　　公司SIP話機(jī)業(yè)務(wù)連續(xù)5年市場(chǎng)份額世界第一，2021年高達(dá)38.2%，2022H1公司桌面通信終端業(yè)務(wù)增速達(dá)32.83%，公司一方面不斷深耕穩(wěn)固中、低端市場(chǎng)，同時(shí)持續(xù)向高端化演進(jìn)，未來(lái)有望保持市場(chǎng)份額領(lǐng)先。
　　會(huì)議產(chǎn)品：“云+端”策略成果顯現(xiàn)，發(fā)力國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)
　　全球視頻會(huì)議市場(chǎng)規(guī)模將從2021年的173.3億美元增至2025年的246.4億美元，市場(chǎng)空間巨大。公司堅(jiān)持“云+端”設(shè)計(jì)理念，構(gòu)建多款云會(huì)議平臺(tái)及行業(yè)解決方案。國(guó)外側(cè)，公司深度融入微軟Teams生態(tài)，有望受益于Teams用戶(hù)高增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)側(cè)，公司加快推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程，有望受益于會(huì)議產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化替代。
　　云辦公終端：高性?xún)r(jià)比及較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力助推銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
　　2022H1，公司推出首款藍(lán)牙商務(wù)耳麥，逐步朝高端化演進(jìn)。未來(lái)，公司將不斷推出商務(wù)耳麥新品及其他云辦公終端產(chǎn)品，以進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。當(dāng)前，公司高端商務(wù)耳麥在與競(jìng)品比較時(shí)，具備強(qiáng)性?xún)r(jià)比，有利于進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2022-24年收入增速32.35%/31.29%/32%，歸母凈利潤(rùn)增速29.09%/28.7%/28.86%，對(duì)應(yīng)PE 27.80、21.60、16.76倍?；旌限k公成為新的辦公趨勢(shì)，公司三條曲線布局有望充分受益，首次覆蓋，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中美貿(mào)易摩擦加??；匯率波動(dòng)超預(yù)期；上游芯片等原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。