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1、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、能源革命、智能經(jīng)濟(jì)
　　 “無(wú)產(chǎn)業(yè)，不牛市”，每一輪牛市都伴隨著一輪產(chǎn)業(yè)崛起，十二五期間創(chuàng)業(yè)板牛市伴隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)繁榮。站在當(dāng)前，結(jié)合估值水平、宏觀環(huán)境、結(jié)構(gòu)運(yùn)行等維度，市場(chǎng)迎來底部區(qū)域，伴隨著強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、能源革命、智能經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)繁榮，我們認(rèn)為新成長(zhǎng)機(jī)會(huì)將精彩紛呈。在此背景下，哪些領(lǐng)域機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注，我們將從滲透率視角對(duì)此分析。
　　2、圍繞滲透率，掘金新成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈
　　我們從滲透率角度切入，結(jié)合“S型曲線理論”以及“創(chuàng)新擴(kuò)散理論”，我們認(rèn)為滲透率10%、20%以及40%是判斷產(chǎn)業(yè)所處階段的重要抓手，其中10%或指引產(chǎn)業(yè)從導(dǎo)入期向成長(zhǎng)期跨越，40%或指引產(chǎn)業(yè)從成長(zhǎng)期向成熟期跨越，20%或?yàn)槌砷L(zhǎng)期內(nèi)滲透率加速的臨界。但值得注意的是，不同產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)條件、政策支持、技術(shù)變革等方面有著顯著差異，實(shí)際產(chǎn)業(yè)更迭節(jié)奏或與上述節(jié)點(diǎn)有所差異。
　　同時(shí)，我們以智能手機(jī)和新能源車為樣本，對(duì)其在不同滲透率階段下估值、盈利和股價(jià)特征進(jìn)行復(fù)盤，可以發(fā)現(xiàn)：第一階段（滲透率0-10%左右）：此階段案例中產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)處明顯主題投資特征，估值提升，但盈利波動(dòng)較大，繼而股價(jià)波動(dòng)較大。第二階段（滲透率10-20%左右）：案例中產(chǎn)業(yè)在期間均呈現(xiàn)估值維持高位，盈利和股價(jià)共振向上的特征。第三階段（滲透率20%-40%左右）：案例中產(chǎn)業(yè)在期間盈利維持高速，同時(shí)估值開始回落，投資性價(jià)比或逐步下降。第四階段（滲透率40%+）：案例中產(chǎn)業(yè)在階段內(nèi)估值和盈利均降至低位。
　　結(jié)合案例規(guī)律，我們認(rèn)為可關(guān)注尚處于第一、二階段的賽道。從背后原因來看，一則，隨著滲透率提速，賽道業(yè)績(jī)將逐步迎來兌現(xiàn)；二則，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局尚不擁擠；三則，滲透率尚未過半，未來業(yè)績(jī)?nèi)杂锌臻g，因此估值下行壓力較小。
　　第一階段賽道：ARVR、培育鉆石、汽車智能化（自動(dòng)駕駛、激光雷達(dá)、智能座艙）、風(fēng)光儲(chǔ)（海風(fēng)、儲(chǔ)能、光伏新技術(shù)）、工業(yè)智能化（工業(yè)機(jī)器人、高端機(jī)床、工業(yè)軟件）、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈（掩模版、光刻膠、薄膜沉積設(shè)備、拋光設(shè)備）；
　　第二階段賽道：軍事信息化及星鏈加速（有源相控陣?yán)走_(dá)）、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈（12英寸硅片、CMP、前驅(qū)體)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、技術(shù)迭代及下游拓展不及預(yù)期；
　　2、海外政策變化風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。