>> 中泰證券-洋河股份(002304)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級持續(xù)，改革勢能逐步釋放-221014
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,何長天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：洋河股份公告，公司2022年前三季度，預計實現(xiàn)營業(yè)收入264.4億元，同比增長20.5%左右，扣非凈利潤86.65億元左右，同比增長26.5%，凈利率31.22%，同比提升1.55pct；對應2022Q3來看，預計營業(yè)收入75.32億元，同比增長17.7%，扣非凈利潤20.22億元，同比增長20.21%，凈利率26.85%，同比提升0.56pct；
宴席消費恢復明顯，看好全年保持較快增長。七八月份以來疫情逐步好轉(zhuǎn)，各地零星疫情對于整體消費環(huán)境影響不大，宴席消費場景逐步恢復；庫存保持在可控水平，中秋國慶宴席政策支持力度大，整體國慶前進度完成較好，部分地區(qū)已完成全年任務，看好四季度渠道去化以及價盤整理工作的順利進行下，全年保持較快增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，看好省外擴張順利進行。分產(chǎn)品來看，海之藍在改版后利潤率明顯提升，經(jīng)銷商推力較強，我們認為伴隨著百元價格帶競爭格局優(yōu)化以及消費升級紅利，新版海之藍環(huán)比改善明顯；中秋國慶期間省內(nèi)宴席場景恢復明顯，同時公司加大圈層營銷以及宴席相關政策，省內(nèi)雙節(jié)期間夢3、天之藍恢復明顯，預計下半年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較上半年有望出現(xiàn)較大改善；分地區(qū)來看，省內(nèi)全年任務均已完成，省外高地市場不斷涌現(xiàn)，省外市場進入高速增長期，在全國消費升級次高端價格帶擴容的大背景下，我們看好公司省外擴張順利進行。
改革勢能逐步釋放，看好公司超額完成既定目標。新董事長上臺后強化激勵機制，布局高端賽道，重新重視“雙溝”品牌戰(zhàn)略價值，堅定按照“雙名酒、多品牌、多品類”的發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)筑洋河新時代“品牌長城”；營銷方面圍繞“營銷總部管總、事業(yè)部管戰(zhàn)”，實現(xiàn)營銷機構(gòu)下沉，不斷深耕市場，決策權(quán)下放至事業(yè)部，在費用監(jiān)管、市場秩序方面靈活處理，實現(xiàn)公司整體執(zhí)行力明顯提升以及治理改善，目前公司改革勢能逐步釋放，2022年公司營收目標同比增長15%以上，我們預計將超額完成目標。
盈利預測及投資建議：公司前三季度收入及凈利潤增速良好，同時往年來看四季度業(yè)績占比不高，我們調(diào)整盈利預測，預計2022-2024年營收分別301.82、357.73、420.00億元，同增19.1%、18.5%、17.4%，歸母凈利潤分別為94.71、115.09、137.48億元，同增26.2%、21.5%、19.5%，EPS分別為6.28/7.64/9.12元（此前預測值為6.23/7.78/9.73元），當前股價對應PE為24x、20x、17x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟不確定性，市場競爭加劇，疫情反復的風險。
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