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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司22Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，古井表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，短期維度渠道扎實(shí)，業(yè)績(jī)韌性佳；展望后續(xù)，區(qū)域酒弱復(fù)蘇邏輯延續(xù)，古井等徽酒龍頭確定性凸顯。
　　投資要點(diǎn)：
　　看好徽酒弱復(fù)蘇及古井業(yè)績(jī)確定性，維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)299元。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年EPS分別為5.72元、6.94元、8.23元。
　　復(fù)蘇符合預(yù)期，古井表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，公司22Q3收入、利潤(rùn)表現(xiàn)基本符合預(yù)期，期內(nèi)繼續(xù)受益于區(qū)域酒弱復(fù)蘇邏輯，低端品實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，高端品放量繼續(xù)拉動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移；古井銷(xiāo)售進(jìn)度領(lǐng)先，核心市場(chǎng)進(jìn)入控量，公司22Q3末預(yù)收款環(huán)比提振、處于高位。
　　渠道扎實(shí)，業(yè)績(jī)韌性佳。短期維度，得益于安徽省內(nèi)宴席回補(bǔ)，年份原漿系列處于低庫(kù)存、穩(wěn)價(jià)盤(pán)狀態(tài)，古井后續(xù)仍具備放量能力，收入端穩(wěn)定性強(qiáng)；中期維度，古井在省外高端單品培育日趨成熟、渠道網(wǎng)絡(luò)基本建成，銷(xiāo)售費(fèi)用率下移或是趨勢(shì)，利潤(rùn)彈性有望延續(xù)。
　　區(qū)域酒弱復(fù)蘇邏輯延續(xù)，古井等徽酒龍頭確定性凸顯。展望后續(xù)，疫情點(diǎn)狀擾動(dòng)或持續(xù)，居民收入或呈現(xiàn)“U”型修復(fù)，居家消費(fèi)將依舊保持景氣，大眾價(jià)位需求將保持剛性，區(qū)域龍頭基礎(chǔ)單品恢復(fù)性增長(zhǎng)有望延續(xù)，同時(shí)，疫情擾動(dòng)下消費(fèi)升級(jí)不可逆，區(qū)域龍頭高端品放量將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移。徽酒市場(chǎng)結(jié)構(gòu)偏低且本土酒企強(qiáng)勢(shì)，疫情擾動(dòng)下，古井等徽酒龍頭基礎(chǔ)性單品率先捕捉需求修復(fù)，同時(shí)，伴隨高端品需求逐步釋放，徽酒高端單品將搶先獲得市場(chǎng)份額。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期，疫情在核心市場(chǎng)點(diǎn)狀爆發(fā)。