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Q3單季度歸母凈利潤9.98億元，盈利能力修復(fù)顯著
　　整體看：公司3Q22歸母凈利潤27.71億元，同比增長190.5%；其中22Q3歸母凈利潤9.98億元，同比增長223.4%，環(huán)比增長10.5%，盈利能力持續(xù)修復(fù)。資本開支方面，公司3Q22資本開支36.11億元，同比下降14.9%，其中22Q3資本開支12.94億元，同比下降29%，capex規(guī)模趨于收縮。
　　單票看：我們測算公司22Q3單票綜合歸母凈利潤約0.22元，同比提升0.15元，環(huán)比提升0.01元。
　　國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營量價(jià)向好、具備韌性
　　價(jià)格端，剔除菜鳥裹裹結(jié)算方式影響后，公司22Q3票單價(jià)2.44元，同比提升0.29元，環(huán)比微降0.02元，后續(xù)預(yù)計(jì)旺季價(jià)格依然堅(jiān)挺，建議關(guān)注廣深等價(jià)格洼地修復(fù)。
　　單量端，公司22Q3單量同比仍增長8.5%至45.9億件，日均單量相較22Q2環(huán)比增長3.8%，疫情對(duì)單量影響邊際改善。從需求端、攬運(yùn)端及派送端看，我們認(rèn)為疫情主要短期內(nèi)影響履約時(shí)效，履約能力修復(fù)后行業(yè)單量或有明顯恢復(fù)，龍頭還有超額增長。
　　看好行業(yè)盈利修復(fù)邏輯延續(xù)，以及公司數(shù)字化建設(shè)帶來降本空間
　　我們分析年內(nèi)此前疫情主要通過攬運(yùn)及派送端對(duì)履約形成影響，因此沖擊有限。當(dāng)前快遞履約能力正穩(wěn)步修復(fù)，監(jiān)管持續(xù)護(hù)航，短期看好旺季Q4量價(jià)雙升、中長期看好量價(jià)本三重驅(qū)動(dòng)帶來龍頭盈利修復(fù)延續(xù)。此外圓通自身層面全面推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)，一方面通過客戶管家全面鏈接客戶、聚焦推廣智能客服，另一方面全面推進(jìn)加盟網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，對(duì)加盟商財(cái)務(wù)、運(yùn)營、管理系統(tǒng)等進(jìn)行賦能提升，有望提升全鏈路運(yùn)營效率、帶來降本增效空間。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮政策監(jiān)管持續(xù)護(hù)航帶來價(jià)格堅(jiān)挺，疫情影響消減帶來單量修復(fù)，疊加二期股權(quán)激勵(lì)，我們預(yù)計(jì)圓通速遞2022-2024年歸母凈利潤分別37.23億元、43.85億元、50.02億元，同比分別+77.0%、+17.8%、+14.1%，對(duì)應(yīng)PE分別20.3倍、17.2倍、15.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　惡性競爭管控松動(dòng)；疫情反復(fù)擾動(dòng)；實(shí)體網(wǎng)購增長回落。