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全球股市漲少跌多，港股市場繼續(xù)回落。發(fā)達(dá)市場中，除美股道指、法國CAC40和德國DAX指數(shù)有所上漲外，其他指數(shù)均有不同程度下跌；新興市場中，除滬深300上漲0.99%外，其他指數(shù)全線下跌。
　　港股市場繼續(xù)回落，資訊科技業(yè)跌幅居首。上周港股行業(yè)板塊除醫(yī)療保健業(yè)有2.17%的漲幅外，其他行業(yè)均有不同程度下跌，其中資訊科技業(yè)跌幅最大，周度漲跌幅為-9.75%；其他行業(yè)均有不同程度的跌幅。
　　美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯通脹固化跡象，全球市場反彈后再次下行。周三～周四美國連續(xù)發(fā)布了9月PPI和CPI通脹數(shù)據(jù)，結(jié)果均高于預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示出短期通脹在房租、服務(wù)業(yè)和薪資支撐下仍然高企。通脹數(shù)據(jù)的全面超預(yù)期在周三～周四早盤均給市場帶來了明顯壓制，但周四在歐央行終點(diǎn)利率顯著低于預(yù)期的信息出現(xiàn)后，全球金融市場迎來了久違的反彈。不過好景不長，周五發(fā)布的美國消費(fèi)者信心指數(shù)和通脹預(yù)期再次沖擊了市場。
　　效果未顯阻力漸增，加息節(jié)奏如何演化？美聯(lián)儲多次加息以來，通脹卻仍未見顯著回落，加上最新消費(fèi)者通脹預(yù)期顯著上行，可見聯(lián)儲緊縮政策效果并不明顯。反倒是帶來了不少風(fēng)險(xiǎn)暴露的隱患。在發(fā)達(dá)市場，風(fēng)險(xiǎn)暴露主要取決于各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的自身弱點(diǎn)和應(yīng)對選擇，日本堅(jiān)持量化寬松和收益率曲線控制，導(dǎo)致日元匯率的持續(xù)貶值；美國則面臨美債供給超過需求的流動性不足風(fēng)險(xiǎn)。而對新興市場而言，風(fēng)險(xiǎn)暴露一旦某個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)問題，或?qū)⒂瓉砣尕?fù)面沖擊。依賴外債的新興經(jīng)濟(jì)體面臨的風(fēng)險(xiǎn)顯著高于對外債依賴度偏低的其他經(jīng)濟(jì)體。所以我們判斷在11月~12月兩次大幅加息結(jié)束后，聯(lián)儲有望暫停加息節(jié)奏，一方面觀察通脹在時(shí)滯效應(yīng)后的回落會不會更加顯著，另一方面也是給各大經(jīng)濟(jì)體一定的緩沖時(shí)間。
　　港股年底有望走強(qiáng)，防御基礎(chǔ)上布局低估優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在海外負(fù)面沖擊接連影響下，港股市場在月初反彈后繼續(xù)下行，即使偶爾伴隨A股出現(xiàn)大幅反彈，尾盤也往往會出現(xiàn)漲幅收縮的現(xiàn)象，表明港股目前態(tài)勢仍然偏弱。結(jié)合美聯(lián)儲加息節(jié)奏和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)前景，港股有望在年底出現(xiàn)走強(qiáng)，目前應(yīng)當(dāng)在做好防御的基礎(chǔ)上，著眼中長期布局低估優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，除盈利穩(wěn)健的白馬股之外，港股可選消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)傳媒等板塊的布局機(jī)遇也值得重視。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新冠變異帶來新沖擊；2）全球貨幣收緊提速快于預(yù)期；3）宏觀經(jīng)濟(jì)回落快于預(yù)期；4）地緣局勢升級、海外市場波動加劇。