>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2022年10月第2期)：酒企業(yè)績前瞻密集發(fā)布，繼續(xù)看好休閑零食布局機(jī)會-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,張瀟倩,孫天一 |
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報告導(dǎo)讀
食飲本周觀點(diǎn)：酒企業(yè)績前瞻密集發(fā)布，繼續(xù)看好休閑零食布局機(jī)會
白酒板塊：隨著Q3業(yè)績確定性高&消費(fèi)持續(xù)修復(fù)&酒企經(jīng)營層面向好趨勢未改，頭部酒企后續(xù)結(jié)構(gòu)性彈性機(jī)會仍存，推薦布局：1）強(qiáng)者恒強(qiáng)主線（貴州茅臺、瀘州老窖、古井貢酒等）；2）中期低估值&確定性強(qiáng)（五糧液、洋河股份等）。
大眾品板塊：近期大眾品需求略有復(fù)蘇，疊加原材料成本略有變化，整體趨勢持續(xù)上行；我們繼續(xù)推薦動銷數(shù)據(jù)良好的休閑零食板塊；建議持續(xù)關(guān)注成本變動受益的烘焙板塊、高端化持續(xù)推進(jìn)&成本下行貢獻(xiàn)業(yè)績彈性的啤酒板塊及其他個股標(biāo)的。本周建議重點(diǎn)關(guān)注：鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、萊茵生物、青島啤酒、華潤啤酒、洽洽食品、仙樂健康、安井食品。不改此前推薦和觀點(diǎn)，中長期繼續(xù)布局兩大投資主線：即優(yōu)先選擇業(yè)績確定性和基本面確定性較強(qiáng)的投資標(biāo)的；后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注疫后修復(fù)的標(biāo)的：即找尋疫后修復(fù)過程中業(yè)績下修壓力較小or后續(xù)彈性較大的公司。本周更新：休閑零食板塊繼續(xù)推薦，調(diào)味品海天、千禾點(diǎn)評，華潤啤酒更新，湯臣倍健、妙可藍(lán)多點(diǎn)評。
10月10日~10月14日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲0.99%，食品飲料板塊下跌4.73%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為6.38%。具體來看，本周飲料板塊百潤股份（+11.25%）、順鑫農(nóng)業(yè)（+4.57%）漲幅相對較大，重慶啤酒（-11.32%）、山西汾酒（-8.24%）跌幅相對偏大；本周食品板塊黑芝麻（+21.66%）、皇氏集團(tuán)（+19.38%）漲幅相對居前，海天味業(yè)（-9.56%）、涪陵榨菜（-5.15%）跌幅相對偏大。
【白酒板塊】：業(yè)績預(yù)期差催化劑正演繹，信息邊際變化為下一催化
板塊回顧：板塊仍受情緒壓制表現(xiàn)略弱，酒企業(yè)績預(yù)告密集發(fā)布
板塊個股回顧：10月10日~10月14日，5個交易日滬深300指數(shù)上漲0.99%，食品飲料板塊下跌4.73%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為6.38%。具體白酒來看，順鑫農(nóng)業(yè)（+4.57%）、天佑德酒（-0.27%）、迎駕貢酒（-0.34%）漲幅居前，本周板塊表現(xiàn)較弱，主因：
1）受疫情影響，十一消費(fèi)數(shù)據(jù)普遍未超預(yù)期。由于疫情期間多地疫情出現(xiàn)反復(fù)，人口流動率同比下降等因素使得整體出行/消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)略不及預(yù)期；
2）國慶期間白酒板塊表現(xiàn)未超預(yù)期。十一期間安徽/江蘇/浙江等地白酒動銷反饋正常向好，四川地區(qū)動銷環(huán)比中秋提升，而河南/云南等疫情反復(fù)區(qū)域動銷環(huán)比正常下降，總體看反饋平穩(wěn)，未出現(xiàn)全行業(yè)性動銷超預(yù)期現(xiàn)象；
3）市場盛傳“禁酒令”傳聞壓制板塊短期情緒。
催化劑：10月板塊催化劑為22Q3業(yè)績預(yù)期差等；11月板塊催化劑為秋糖/股東或經(jīng)銷商大會/庫存消化情況等。
觀點(diǎn)更新：雖眼下板塊受疫情反復(fù)情緒壓制，但預(yù)計(jì)隨著Q3業(yè)績確定性高&消費(fèi)持續(xù)修復(fù)&酒企經(jīng)營層面向好趨勢未改，頭部酒企后續(xù)結(jié)構(gòu)性彈性機(jī)會仍存，推薦布局：1）強(qiáng)者恒強(qiáng)主線（貴州茅臺、古井貢酒等）；2）中期低估值&確定性強(qiáng)（五糧液、洋河股份等）。
22Q3酒企業(yè)績快報總結(jié)：板塊業(yè)績表現(xiàn)向好，強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢延續(xù)
本周多家酒企相繼發(fā)布22Q3業(yè)績快報，整體來看：在22Q3行業(yè)回款/庫存/批價表現(xiàn)整體平穩(wěn)&分化仍存背景下，板塊業(yè)績結(jié)構(gòu)性分化趨勢延續(xù)，強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢不改，其中：貴州茅臺/古井貢酒（凈利潤增速）表現(xiàn)略不及預(yù)具體來看——
1）貴州茅臺：預(yù)計(jì)2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入303.42億元（+15.23%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤146.05億元（+15.80%），高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展，錨定全年20%利潤增速。茅臺酒保持穩(wěn)健增長，系列酒預(yù)計(jì)延續(xù)高增態(tài)勢。①茅臺酒：22Q3飛天茅臺回款進(jìn)度/投放節(jié)奏與去年相近，批價穩(wěn)定動銷平穩(wěn)，在飛天茅臺投放總量較去年微增+Q3加大非標(biāo)打款力度背景下，茅臺酒收入保優(yōu)異增長主因原有非標(biāo)產(chǎn)品量價齊升；②系列酒：受益于系列酒提價紅利釋放疊加疫情影響下中檔酒表現(xiàn)優(yōu)異實(shí)現(xiàn)量增，預(yù)計(jì)系列酒收入延續(xù)高增發(fā)展態(tài)勢；③新品：22Q1公司推出了歸屬于系列酒類別的茅臺1935，同時茅臺酒推出高價位珍品茅臺等新品以增厚全年業(yè)績；
2）山西汾酒：預(yù)計(jì)2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入67.67億元（+31.70%）；實(shí)現(xiàn)凈利潤19.45億元（+44.29%），經(jīng)營勢能持續(xù)釋放，Q4有望在低基數(shù)延續(xù)高增。收入端：22Q3腰部產(chǎn)品整體增速超預(yù)期，省內(nèi)外動銷表現(xiàn)強(qiáng)勁，全品類升級趨勢延續(xù)，其中：22Q3青花系列占比持續(xù)提升：①預(yù)計(jì)Q3青花30復(fù)興版/青20收入占青花系列比為30%+/50%，其中青20增速表現(xiàn)亮眼，未來青花30復(fù)興版收入占比或?qū)⑦^半；②巴拿馬/老白汾：受益于省內(nèi)煤炭經(jīng)濟(jì)上行疊加中檔酒價位產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)秀，預(yù)計(jì)22Q3巴拿馬/老白汾增速表現(xiàn)亮眼貢獻(xiàn)業(yè)績明顯；③玻汾：預(yù)計(jì)22Q3玻汾收入占比穩(wěn)定，獻(xiàn)禮玻汾每年替代10%的量對利潤端有所貢獻(xiàn)；
3）今世緣：預(yù)計(jì)2022Q3公司實(shí)現(xiàn)收入18.72億元（+26.27%），歸母凈利潤4.63億元（+27.22%），業(yè)績略超預(yù)期，激勵落地下未來三年增長可期。22Q3業(yè)績略超預(yù)期，中秋國慶仍顯強(qiáng)韌性：①渠道庫存合理：公司堅(jiān)持不壓貨原則，當(dāng)前渠道庫存均處1.5
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