>> 招商證券-周大福(01929.HK)FY2023Q2經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：開店持續(xù)超預期，新產(chǎn)品人生四美系列提升毛利率-221014
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉麗,趙中平,宋盈盈 |
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公司發(fā)布2022年7-9月（FY2023Q2）主要經(jīng)營數(shù)據(jù)：整體零售值同比增長26.0%，其中大陸地區(qū)零售值同比增長27.8%，占集團零售值90.7%；港澳臺及其他地區(qū)零售值同比增長11.0%。同店銷售情況，大陸地區(qū)/港澳臺地區(qū)分別增長3.4%/8.5%。FY2023Q2凈增581家門店，截止到9月底，集團共有6679家周大福珠寶零售點。
FY23Q2穩(wěn)健增長，大陸地區(qū)強勢增長。2022年7-9月公司整體零售值同比增長26.0%，其中大陸地區(qū)零售值同比增長27.8%，港澳臺及其他地區(qū)零售值同比增長11.0%。大陸及港澳地區(qū)同店銷售均實現(xiàn)顯著改善，2022年7-9月份大陸地區(qū)同店銷售增長3.4%；港澳地區(qū)實現(xiàn)8.5%的增長，得益于消費需求穩(wěn)定，香港同店銷售增長21.2%，澳門則由于季內(nèi)收緊社交距離措施及游客減少，同店銷售下滑28.6%。
黃金同店維持增長，人生四美系列有望提升整體毛利率。今年7-9月大陸地區(qū)黃金產(chǎn)品同店提升9.4%，鑲嵌/鉑金/k金首飾同店下滑10.5%，零售值占比回調(diào)到17.8%。今年7月，公司推出“人生四美”系列產(chǎn)品，主打古法黃金鑲鉆石，將傳承和T-mark系列完美融合，目前試點1000+家門店，客單價近2w，消費者反饋良好，“人生四美”系列產(chǎn)品采用鑲嵌方式定價，毛利率或可達到50%+，隨著未來產(chǎn)品的廣泛推廣，有望提升公司銷售毛利率水平。
FY23Q2凈增581家門店，開店持續(xù)超預期。今年7-9月中國內(nèi)地新增581個零售點，新開店包括525家加盟店和70家直營店，其中精致店新增200+家，目前75.3%的門店經(jīng)營以加盟模式運營。公司上調(diào)全年開店目標到1200-1300家，截止9月底，周大福共有6679個周大福珠寶零售點，高增速開店的龍頭領先優(yōu)勢延續(xù)。加盟零售點的零售值按年增長47.1%，F(xiàn)Y23Q2對大陸地區(qū)零售值的貢獻從59.1%增至66.5%。
盈利預測與投資建議：公司是珠寶行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭品牌，基本面向好，競爭格局持續(xù)改善。在黃金銷售高增長和加盟開店快速布局的共同作用下，預計公司未來收入業(yè)績依然會實現(xiàn)穩(wěn)健增長。我們預計公司2023-2024財年歸母凈利潤分別為79.7、92.0億港幣，對應增速19%、16%，對應當前估值分別為17.9x，15.6x，長期成長確定性強，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：金價波動風險、疫情反復風險、匯率波動導致盈利能力下滑、新城鎮(zhèn)門店店銷提升不及預期等。
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