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上周觀點(diǎn)及邏輯：
　　十一假期期間，外盤金銀紛紛大漲，雖然5號(hào)及之后收回部分漲幅，但假期整體仍然呈上漲態(tài)勢，COMEX白銀上漲6.22%，COMEX黃金上漲1.43%。金銀比自前周的87.3下降至82.2，美國5年期TIPS下降至1.78%（10年期TIPS至1.62%），主因名義利率上行，通脹預(yù)期上行得更多，令實(shí)際利率下行。
　　本次大漲由多重因素推致，第一，昨日英國政府宣布不會(huì)推進(jìn)取消45%最高所得稅稅率的計(jì)劃，政策立場的轉(zhuǎn)折使得當(dāng)日英債、英鎊大漲。第二，周一公布的9月美國ISM制造業(yè)指數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，超預(yù)期下降至50.9，接近榮枯分水嶺50附近，此外上周五瑞士信貸以及德意志銀行的信用違約掉期大幅上升，引發(fā)市場對“雷曼時(shí)刻”再來的擔(dān)憂。這兩點(diǎn)不僅加重了衰退預(yù)期，市場更是開始討論美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)調(diào)整緊縮政策。第三，在英國減稅政策等外部宏觀環(huán)境動(dòng)蕩的情況下，貴金屬實(shí)物買興再起，倫敦黃金交易商的金條賣空，實(shí)物存在短缺的現(xiàn)象。在避險(xiǎn)需求、美元美債大跌、貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期、實(shí)物短缺等因素共同助推下，貴金屬短期獲得強(qiáng)力向上驅(qū)動(dòng)，且白銀因更好的價(jià)格彈性而漲幅尤為顯著。不過隨著非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)韌以及美聯(lián)儲(chǔ)理事Waller和Cook發(fā)表鷹派講話，暫時(shí)還看不到聯(lián)儲(chǔ)放松加息步伐，那么強(qiáng)勢美元和美債收益率就未能告一段落，貴金屬尚未迎來趨勢做多拐點(diǎn)，還需關(guān)注多重風(fēng)險(xiǎn)事件的后續(xù)變化。