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事件
　　 10月23日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.9億元，同比增長(zhǎng)9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.9億元，同比增長(zhǎng)25%。
　　從單三季度看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.3億元，同比增長(zhǎng)18%；歸母凈利潤(rùn)5.8億元，同比增長(zhǎng)38%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.5億元，同比增長(zhǎng)40%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　公司業(yè)績(jī)確定性進(jìn)一步提高，口味改良后小兒豉翹快速放量。公司明星產(chǎn)品小兒豉翹清熱顆粒包裝替換逐步完成，口味改良后帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)量進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)將為公司持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；此外，蒲地藍(lán)消炎口服液穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司不斷拓展OTC零售終端和互聯(lián)網(wǎng)終端建設(shè)，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)因素減弱。
　　二線產(chǎn)品學(xué)術(shù)認(rèn)可度不斷提高，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)上升。公司注重產(chǎn)品推廣，健胃消食口服液、三拗片等產(chǎn)品連續(xù)入選多個(gè)用藥指南、診療共識(shí)和教學(xué)教材。同時(shí)獨(dú)家藥品川芎清腦顆粒、甘海胃康膠囊談判自2020年調(diào)入國(guó)家醫(yī)保目錄，產(chǎn)品溫和降價(jià)但銷(xiāo)量快速提升，有望為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2022Q3研發(fā)費(fèi)用率4%，同比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司二線品種多點(diǎn)開(kāi)花，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　銷(xiāo)售資源重新梳理，產(chǎn)品推廣能力加強(qiáng)。公司加強(qiáng)各層銷(xiāo)售資源和學(xué)術(shù)平臺(tái)搭建，強(qiáng)化進(jìn)院準(zhǔn)入能力。公司對(duì)營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行資源整合，梳理OTC線和院線，提高銷(xiāo)售效率，同時(shí)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道銷(xiāo)售產(chǎn)品，2022Q3銷(xiāo)售費(fèi)用率45%，同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著后續(xù)BD品種的引進(jìn)，公司銷(xiāo)售優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步發(fā)揮，帶動(dòng)產(chǎn)品推廣銷(xiāo)售。
　　盈利調(diào)整與投資建議
　　公司明星產(chǎn)品打開(kāi)品牌優(yōu)勢(shì)，多產(chǎn)品全面發(fā)力，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.2/22.4/25.0億元，同比增長(zhǎng)17%/11%/11%，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　BD收購(gòu)不及預(yù)期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能無(wú)法及時(shí)消化的風(fēng)險(xiǎn)。