>> 中泰證券-中國海油(600938)能源價(jià)格高位震蕩，公司業(yè)績持續(xù)增厚-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大?。?/td>
| 866KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
謝楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事件：10月16日，公司發(fā)布2022前三季度預(yù)增公告：2022前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1078~1098億元，與上年同期相比增加550~570億元，同比增加104~108%。其中2022Q3，公司單季度歸母凈利潤360-380億元，環(huán)比-4%~+1%。
點(diǎn)評(píng)：
量價(jià)齊升助力公司前三季度業(yè)績大幅增長。價(jià)格方面，據(jù)Wind，2022Q1-3 Brent原油均價(jià)為102.64美元/桶，同比增加51.03%，2022Q3單季度Brent原油均價(jià)為98.16美元/桶，同比增加34.19%，環(huán)比降低12.34%。產(chǎn)量方面，公司抓住有利時(shí)機(jī)，持續(xù)加大勘探開發(fā)力度，增儲(chǔ)上產(chǎn)效果顯著。今年公司投產(chǎn)的主要項(xiàng)目包括：
?。?）今年2月,圭亞那Liza二期提前投產(chǎn)，年內(nèi)高峰日產(chǎn)預(yù)計(jì)可達(dá)22萬桶，中海油擁有25%權(quán)益，對(duì)應(yīng)高峰日產(chǎn)為5.5萬桶。
（2）今年4月，潿洲12-8油田東區(qū)開發(fā)項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)年均日產(chǎn)原油4700桶，高峰日產(chǎn)原油約1萬桶，中海油擁有51%權(quán)益，平均權(quán)益日產(chǎn)約2397桶，權(quán)益高峰日產(chǎn)為5100桶；旅大5-2北油田一期項(xiàng)目和墾利6-1油田4-1區(qū)塊開發(fā)項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)分別在2024年實(shí)現(xiàn)高峰日產(chǎn)8200桶、2022年實(shí)現(xiàn)高峰日產(chǎn)4000桶。
（3）今年5月，巴西Mero一期投產(chǎn)，原油日產(chǎn)18萬桶，中海油9.65%權(quán)益，日產(chǎn)約1.74萬桶。2022年上半年，公司合計(jì)新增原油高峰日產(chǎn)約為8萬桶，量價(jià)齊升帶動(dòng)公司業(yè)績大幅增長。2022年上半年，實(shí)現(xiàn)總凈產(chǎn)量304.8百萬桶油當(dāng)量，同比+9.6%，增儲(chǔ)上產(chǎn)效果顯著。
Q4原油或?qū)⑷?，油價(jià)有望再回高位。需求端，（1）冬季來臨，需求提振。通常情況下，原油需求具有較明顯的季節(jié)性特征，需求高峰一般出現(xiàn)在夏季和冬季。夏季是汽油消費(fèi)高峰，冬季則是取暖油需求高峰，原油需求量通常在這兩階段會(huì)達(dá)到年內(nèi)高位。具體來看，原油需求在每年7-8月份達(dá)到年度峰值，在9-10月份回落，之后在冬季的11-12月份需求再次走高。（2）天然氣價(jià)格高企，四季度歐洲氣轉(zhuǎn)油需求增加。今年以來，歐洲地區(qū)天然氣價(jià)格高企，據(jù)wind，截止9月28日，2022年均價(jià)260便士/十萬英熱，相較2021年的119便士/十萬英熱漲幅為118%。高氣價(jià)有望對(duì)燃料油發(fā)電需求形成支撐，IEA預(yù)計(jì)冬季將有70萬桶日的油氣替代需求，較8月報(bào)中的預(yù)期上調(diào)了10-15萬桶日。S&P預(yù)測四季度氣轉(zhuǎn)油需求超過50萬桶/日，主要需求在歐洲地區(qū)。供給端，（1）OPEC，截止2022年9月，OPEC主要產(chǎn)油國沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克等國原油產(chǎn)量已恢復(fù)至減產(chǎn)前水平，產(chǎn)量分別為11.0百萬桶/日、3.2百萬桶/日和4.5百萬桶/日，產(chǎn)量已接近歷史高點(diǎn)。此外，10月初，OPEC國家達(dá)成了在8月份產(chǎn)量配額基礎(chǔ)上減產(chǎn)200萬桶的協(xié)議，表明其高油價(jià)訴求或?qū)⒊掷m(xù)。（2）美國，據(jù)EIA，2022年8月美國石油及液體總產(chǎn)量已達(dá)到20.43百萬桶/日，超過疫情前20.29百萬桶/日的總產(chǎn)量，位于其歷史高位。資本開支受限疊加供應(yīng)鏈限制，美國原油產(chǎn)量或?qū)㈦y以在短期內(nèi)快速增加。（3）俄羅斯，歐盟和G7決定將從2022年12月5日起全面禁止進(jìn)口海上運(yùn)輸?shù)亩硎?，?023年2月5日起禁止進(jìn)口海運(yùn)石油產(chǎn)品。受該禁令影響，市場預(yù)計(jì)到今年年底俄羅斯的石油日供應(yīng)量可能會(huì)驟降逾100萬桶；到名年2月，又有100萬桶/天的石油供應(yīng)可能會(huì)中斷。俄羅斯原油供給或?qū)⒋嬖跇O大不確定性。我們認(rèn)為，相比于Q3，在沒有大量戰(zhàn)略儲(chǔ)備支撐的情況下，Q4的供需格局或?qū)⒊尸F(xiàn)緊平衡態(tài)勢，供需平衡表重新進(jìn)入去庫階段，原油價(jià)格有望迎來上漲，或?qū)⒅胤?00-120美元/桶區(qū)間。
著眼未來發(fā)展，加碼技術(shù)創(chuàng)新。今年6月,公司重點(diǎn)項(xiàng)目“深海一號(hào)”超深水大氣田投產(chǎn)一年累計(jì)生產(chǎn)天然氣超20億立方米，累計(jì)外輸凝析油超20萬立方米，作為天然氣增產(chǎn)的“主力軍”，天然氣處理能力不斷提升，產(chǎn)量顯著提高。今年上半年，公司自主設(shè)計(jì)建造的亞洲第一深水導(dǎo)管架平臺(tái)“?；惶?hào)”成功安裝；自主研發(fā)的首套淺水和深水水下井口及采油樹也順利完成海試。海油工程天津智能化制造基地正式投產(chǎn)，為我國首個(gè)海洋油氣裝備制造“智能工廠”，標(biāo)志著我國海洋油氣裝備制造向智能化邁進(jìn)，可實(shí)現(xiàn)總體生產(chǎn)效率提升20%以上，大幅提升成本控制水平和質(zhì)量安全管理水平。加碼天然氣和海上風(fēng)電，低碳進(jìn)程有望長期受益。碳中和、碳達(dá)峰背景下，近年公司天然氣產(chǎn)量維持超10%的增幅穩(wěn)健增長。此外，公司積極布局海/陸上風(fēng)電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)每年約5-10%支出用于新能源項(xiàng)目，到2025年預(yù)計(jì)獲取海上風(fēng)電資源500-1000萬千瓦，裝機(jī)150萬千瓦，陸上風(fēng)光資源500萬千瓦，投產(chǎn)50-100萬千瓦。
盈利預(yù)測：鑒于國際油價(jià)中樞持續(xù)高位震蕩疊加公司油氣產(chǎn)量不斷增加，我們維持對(duì)公司業(yè)績的預(yù)期，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤為1409.08億元、1473.07億元、1549.06億元，同比增長100.4%/4.5%/5.2%，EPS分別為2.96/3.09/3.25元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)及產(chǎn)品大幅波動(dòng)；公司增產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；疫情惡化影響需求；地緣政治擾動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
