>> 華創(chuàng)證券-復(fù)旦微電(688385)2022年前三季度業(yè)績預(yù)告點評：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績保持高增長-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
1169KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛 |
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事項：
2022年10月16日，公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告：
1）公司2022Q1-Q3預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入26~28億元，同比+41.94%~52.86%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤8.3~8.9億元，同比+113.79%~129.25%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.02~8.62億元，同比+138.76%~156.63%；
2）公司2022Q3預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入8.98~10.98億元，同比+27.67%~56.11%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.99~3.59億元，同比+54.46%~85.40%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.83~3.43億元，同比+62.52%~96.97%。
評論：
業(yè)績持續(xù)高增長，高可靠業(yè)務(wù)快速放量帶動公司盈利能力顯著提升。行業(yè)景氣度持續(xù)分化，公司適時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，努力保障產(chǎn)能，為業(yè)務(wù)持續(xù)增長提供堅實基礎(chǔ)。以中位數(shù)測算，公司2022Q3預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入9.98億元，同比+41.9%，環(huán)比+7.7%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.29億元，同比+69.9%，環(huán)比+10.7%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.13億元，同比+79.7%，環(huán)比+7.0%。我們認為高可靠業(yè)務(wù)將正成為公司業(yè)績的主要驅(qū)動力，同時MCU等業(yè)務(wù)在汽車等新興市場持續(xù)突破，公司未來業(yè)績有望保持高增長。
公司FPGA芯片技術(shù)不斷突破，有望持續(xù)受益于下游需求旺盛。技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢下高可靠產(chǎn)品持續(xù)放量，截至2022年6月底，公司累計向超過500家客戶銷售相關(guān)FPGA產(chǎn)品，考慮到2022年上半年公司FPGA及其他產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入僅為3.78億元，我們認為公司FPGA產(chǎn)品尚處于放量前期，未來收入有望保持高增長。歷史上看，公司高可靠產(chǎn)品毛利率超過90%，公司技術(shù)持續(xù)突破、產(chǎn)品不斷切入新領(lǐng)域，收入放量有望帶動業(yè)績高增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，公司非揮發(fā)存儲器、MCU等業(yè)務(wù)顯著受益。公司安全與識別芯片、非揮發(fā)存儲器、MCU三大產(chǎn)品線均有部分料號切入汽車電子領(lǐng)域，充分說明公司多年積累的技術(shù)優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。其中公司智能電表MCU產(chǎn)品持續(xù)受益于老表更換周期+新標(biāo)準(zhǔn)實施帶來的需求增長，同時汽車市場持續(xù)突破為公司MCU業(yè)務(wù)打開成長空間。遠期來看，公司把握機遇積極開拓市場與新客戶，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，未來業(yè)績增長值得期待。
投資建議：公司作為老牌IC設(shè)計公司，持續(xù)受益于行業(yè)高景氣，同時FPGA已進入收獲期。考慮到公司經(jīng)營節(jié)奏持續(xù)向上，我們將公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)期由10.01/13.70/17.62億元上修至10.98/15.00/18.55億元，對應(yīng)EPS為1.35/1.84/2.28元。參考行業(yè)可比公司估值及公司自身業(yè)績增速，同時考慮到公司利潤受股權(quán)激勵費影響，我們給予2023年50倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價92.09元/股，維持“強推”評級；給予公司AH股折價率為50%，即給予港股2023年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價50.84港元/股，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期；產(chǎn)能支持不及預(yù)期。
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