>> 華創(chuàng)證券-海容冷鏈(603187)2022年前三季度業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績增長靚麗，盈利加速修復(fù)-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 1133KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
秦一超 |
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事項：
公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，22Q1-Q3公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.56-2.75億元，同增31.93%-41.72%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.51-2.70億元，同增34.42%-44.60%。測算單Q3預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.54-0.73億元，同增76%-137.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.54-0.73億元,同增165.4%-258.7%。
評論：
Q3業(yè)績增長靚麗，盈利能力加速修復(fù)。公司前三季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.56-2.75億元，同比增長31.9%-41.7%，據(jù)測算單Q3預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.54-0.73億元，同比增長76%-137.5%，業(yè)績增速較為靚麗。我們認(rèn)為公司業(yè)績高增一方面由于海運費用持續(xù)回暖，公司海外訂單得到恢復(fù)，外銷業(yè)務(wù)盈利能力較強，疊加人民幣匯率走低，增厚出口業(yè)務(wù)匯兌收益。另一方面今年二季度以來原材料價格逐步回落，根據(jù)我們搭建的“海容成本指數(shù)”，22Q3公司成本指數(shù)同比-22.8%，海容toB商業(yè)模式下的“鎖價”屬性帶來利潤溢價空間，考慮到股權(quán)激勵費用攤銷逐年遞減，公司盈利能力得到持續(xù)性修復(fù)。
外部擾動因素逐步消散，成長確定性仍將延續(xù)。我們認(rèn)為目前公司成長確定性較高且仍可延續(xù)。一是年中以來全國防疫管控政策趨緩，供應(yīng)鏈物流陸續(xù)恢復(fù)，公司逐步走出Q2疫情擾動陰霾，且二季度損失訂單或能在下一經(jīng)營年度中得到補償。二是公司客戶拓展進(jìn)度較為順利，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亦有改善，我們判斷個別大客戶訂單或?qū)⒃诿髂甑玫匠浞址帕?，推動公司收入業(yè)績雙提。三是公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級發(fā)展良好，智能柜逐漸起量，售后服務(wù)系統(tǒng)為公司帶來持續(xù)性收入。我們堅定看好公司后續(xù)的業(yè)績釋放與加速成長。
競爭優(yōu)勢不斷夯實，看好公司長期發(fā)展。公司作為商用展示柜行業(yè)龍頭，在深度挖掘原有客戶需求的同時積極開拓新客戶，并大力推動產(chǎn)品高端化、智能化升級，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展產(chǎn)品應(yīng)用場景，同時隨著成本壓力逐步緩解，海容的合同“鎖價”屬性使其能夠長期享受原材料價格回落后的利潤溢價空間，推動業(yè)績加速兌現(xiàn)。此外，公司年產(chǎn)100萬臺高端冷藏柜擴產(chǎn)項目逐步落地，打破公司產(chǎn)能瓶頸的同時亦有望帶動海容市占率進(jìn)一步提升。伴隨新客戶的持續(xù)開拓與智能化業(yè)務(wù)的升級轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為公司未來成長空間廣闊，仍是極具投資價值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
投資建議：公司成本壓力逐步緩解，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，外銷業(yè)務(wù)回暖的同時業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級發(fā)展良好。我們維持22/23/24年EPS預(yù)測為1.22/1.51/1.84元，對應(yīng)PE為24/19/16倍。參考DCF估值法，維持目標(biāo)價40元，對應(yīng)22年32倍PE，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇，下游行業(yè)需求不及預(yù)期。
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