>> 中信證券-納思達(002180)2022年前三季度業(yè)績預(yù)告點評：奔圖表現(xiàn)持續(xù)改善，Q3整體保持較好增長-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 251KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,夏胤磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司預(yù)計2022年前三季度歸母凈利潤15.0~16.0億元，同比+80.68%~92.72%，其中Q3單季度歸母凈利潤4.3~5.3億元，同比+42.88%~75.80%。展望未來，奔圖與MCU業(yè)務(wù)料仍保持較快增長，看好公司整體增長態(tài)勢，維持“買入”評級。
▍各業(yè)務(wù)線持續(xù)改善，公司Q3業(yè)績保持較好增長。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年前三季度歸母凈利潤15.0~16.0億元，同比+80.68%~92.72%，其中Q3單季度歸母凈利潤4.3~5.3億元，同比+42.88%~75.80%。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，奔圖Q3收入增速為37%，艾派克（集成電路業(yè)務(wù)）、利盟與通用耗材業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健態(tài)勢，助力公司整體業(yè)績持續(xù)改善。
▍奔圖：打印機與原裝耗材持續(xù)放量，看好后續(xù)信創(chuàng)需求加速釋放。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2022年前三季度，奔圖銷售額34.23億元，同比+21%，對應(yīng)打印機銷量同比+40%，原裝耗材出貨量同比+60%，單季度而言，奔圖銷售額13.1億元，同比+37%，打印機銷量同比增速超過50%。原裝耗材銷量增速高于裝機量彰顯打印機商業(yè)模式的優(yōu)勢。展望未來，外部不確定性提升信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展確定性，且2022H2行業(yè)信創(chuàng)需求有望加速落地，公司作為本土唯一一家具備自主可控技術(shù)的打印機整機廠商有望深度受益。此外，隨著5月份珠海平沙激光打印機產(chǎn)業(yè)園區(qū)的正式啟用以及9月份合肥激光打印機智造產(chǎn)業(yè)園的正式開工，奔圖的產(chǎn)能會得到較好保障和提升，未來料將更好地滿足國內(nèi)外市場對激光打印機的需求。
▍利盟：海外需求修復(fù)，順利完成再融資。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2022年前三季度，利盟實現(xiàn)收入約17.50億美元，同比+10%，對應(yīng)打印機銷量同比+約27%，其中22Q3打印機銷量同比+超過40%，表明海外打印機需求迎來修復(fù)。今年7月，利盟完成了再融資，雖然增加了第三季度的一次性融資費用，但為利盟未來五年的經(jīng)營發(fā)展提供了良好的流動性保障。
▍艾派克：車規(guī)進展取得實質(zhì)進展。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2022年前三季度，艾派克（集成電路業(yè)務(wù)）實現(xiàn)收入15.23億元，同比+43%，其中非打印通用耗材芯片業(yè)務(wù)（工控與安全、汽車與新能源、消費電子）銷售額約3.9億元，同比增速超100%。9月，公司成功通過ISO 26262功能安全管理體系認證，已建立起“ASIL-D”級別產(chǎn)品體系（汽車功能安全最高等級），彰顯公司車規(guī)MCU布局獲得實質(zhì)性進展。
▍風(fēng)險因素：打印需求復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；MCU等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司各業(yè)務(wù)線加速發(fā)展（尤其是奔圖和MCU業(yè)務(wù)），我們維持公司2022/23/24年EPS預(yù)測1.47/2.07/2.88元。我們看好公司引領(lǐng)打印機產(chǎn)業(yè)東移趨勢，結(jié)合公司歷史估值水平（采用業(yè)績和估值相對穩(wěn)定的最近一年估值，平均PE=35倍），考慮公司多個業(yè)務(wù)板塊后續(xù)有望迎來加速發(fā)展機遇，給予一定估值溢價，基于2022年P(guān)E=44倍，對應(yīng)目標價為65元，維持“買入”評級。
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