>> 國泰君安-惠泰醫(yī)療(688617)首次覆蓋報告：近觀通路，遠望電生理，高增長有望持續(xù)-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 4092KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
謹慎增持（首次） |
作者： |
丁丹 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
首次覆蓋，給予謹慎增持評級。公司是電生理與心血管介入國產(chǎn)領(lǐng)先者，短期看冠脈通路和外周介入借助集采加速放量，中期看三維電生理國產(chǎn)替代，業(yè)務接力下高增長有望延續(xù)，預測公司2022-2024年EPS為5.15/6.82/8.60元，參考可比公司估值，給予2023年目標PE 43X，給予目標價293.26元，首次覆蓋，給予謹慎增持評級。
電生理有望接連突破限制國產(chǎn)替代的兩大障礙，增長空間可期。國內(nèi)電生理手術(shù)滲透率不足美國1/10，在醫(yī)生/患者認知提升、政策支持等因素驅(qū)動下手術(shù)量有望持續(xù)增長。目前國內(nèi)市場仍由進口廠商主導，2020年國產(chǎn)份額不足10%，國產(chǎn)替代需突破設備、耗材兩大障礙。公司是國產(chǎn)電生理龍頭，2020年市場份額國產(chǎn)第一，部分明星產(chǎn)品市占率高，銷售基礎良好。三維設備2021年1月獲批，是目前唯二國產(chǎn)磁電雙定位三維設備之一，定位精確度可媲美進口，且具有三機一體優(yōu)勢，裝機持續(xù)推進，目前可用于開展室上速手術(shù)，待2024年房顫用導管獲批后可進一步開展房顫手術(shù)，屆時有望全面啟動電生理領(lǐng)域國產(chǎn)替代進程，增長空間可期。
通路類產(chǎn)品有望繼續(xù)放量貢獻業(yè)績。冠脈通路亦由外資品牌主導，公司冠脈通路近年來憑借完善的產(chǎn)品線布局、過硬的質(zhì)量實現(xiàn)快速放量，2019年市場份額國產(chǎn)第三，未來幾年有望繼續(xù)借助集采契機加速國產(chǎn)替代。公司亦布局相近的外周介入和神經(jīng)介入領(lǐng)域，有望創(chuàng)造新增長點。
催化劑：在研產(chǎn)品研發(fā)取得進展，三維設備裝機取得進展
風險提示：集采降幅大于預期，研發(fā)失敗風險，競爭加劇風險
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