>> 中信建投-大參林(603233)門店擴張確定性強，看好全年扣非高速增長-221017
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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事件
公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預告
10月16日，公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預告，預計2022年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤9.21億元-9.30億元，同比增長12.60%-13.65%，預計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.17-9.25億元，同比增長20.64%-21.75%，業(yè)績符合此前預期。
簡評
業(yè)績符合預期，看好下半年經(jīng)營回暖
2022年前三季度，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤增長12.60-13.65%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤增長20.64%-21.75%，主要由于：1）“雙通道”等政策加速處方外流，院外藥品零售市場規(guī)模擴大，同時由于“雙通道”藥房對門店醫(yī)保系統(tǒng)等配置要求更高，利好龍頭企業(yè)發(fā)展；2）公司前三季度積極推進門店擴張，規(guī)模效應推動公司盈利能力提升；3）公司去年同期已投企業(yè)實現(xiàn)IPO，存在公允價值變動影響，導致歸母利潤增速低于扣非利潤增速。
22Q3單季，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.07-2.16億元，同比增長20%-25%，環(huán)比Q2增速提高11.85-16.85個百分點；預計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.12-2.20億元，同比增長25%-30%，環(huán)比提高2.3-7.3個百分點，主要由于：疫情管控措施趨于精細化，四類藥品下架、下網(wǎng)情況緩解，經(jīng)營趨勢健康。
加盟門店加速擴張，遠期增長可期
截至2022年6月30日，公司擁有門店8896家（含加盟店1376家）。2022年上半年，公司凈增門店703家，其中：新開門店194家，收購門店172家，加盟店441家，關閉門店104家，下半年有望延續(xù)自建+并購+加盟的門店擴張方式，繼續(xù)加速擴張，預計22年門店擴張數(shù)量會在2000家以上，遠期增長可期。
盈利預測與投資評級
前三季度局部地區(qū)疫情反復，但管控措施從Q3開始逐步精準化，影響邊際緩解；展望Q4，公司高基數(shù)效應已過，隨著第九版新冠疫情防控政策落地執(zhí)行，疫情管控政策更加精準化，疫情對公司經(jīng)營影響邊際緩和，看好Q4經(jīng)營提速趨勢。
我們預計公司2022–2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為204.56億元、259.80億元和324.75億元，歸母凈利潤分別為9.92億元、12.79億元和16.24億元，分別同比增長25.3%、29.0%和27.0%，剔除公允價值變動等因素導致的非經(jīng)常損益影響，預計公司扣非后歸母凈利潤分別為9.69億元、12.60億元和16.00億元，分別同比增長35.0%、30.0%和27.0%，折合EPS分別為1.04元/股、1.35元/股和1.71元/股，分別對應估值31.9X、24.8X和19.5X，維持買入評級。
風險分析
醫(yī)保政策趨嚴；門店擴張進度低于預期；門店盈利能力下降；處方外流進度低于預期；
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