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事件
　　公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告
　　10月16日，公司發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.4-134.2億元，同比增長(zhǎng)21.05%-22.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.15-8.25億元，同比增長(zhǎng)17.11%-18.54%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)7.9-8.1億元，同比增長(zhǎng)15.94%-18.87%，業(yè)績(jī)符合此前預(yù)期。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，邊際改善趨勢(shì)明顯
　　2022年上半年，公司收入端實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)21.05%-22.69%，主要由于：1）原有門(mén)店經(jīng)營(yíng)效率有所提升，門(mén)店收入持續(xù)放量；2）公司前三季度新開(kāi)門(mén)店數(shù)量較多，持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.11%-18.54%，增速低于收入端主要由于：1）上半年疫情管控措施對(duì)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，Q2中后段已恢復(fù)銷(xiāo)售；2）公司門(mén)店數(shù)量增長(zhǎng)較快，新店開(kāi)業(yè)及促銷(xiāo)費(fèi)用投入較多；3）22H1，基數(shù)較高。
　　22Q3單季，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.9-46.7億元，同比增長(zhǎng)25.01%-30.03%，環(huán)比Q2增速增加1.2-6.22個(gè)百分點(diǎn)，主要由于疫情管控措施優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)恢復(fù)正常；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.39-2.49億元，同比增長(zhǎng)25.00%-30.23%，環(huán)比Q2增速增加9.54-14.77個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.35-2.45億元，同比增長(zhǎng)25.15%-30.48%，利潤(rùn)增速與收入增速匹配，經(jīng)營(yíng)健康。
　　門(mén)店擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期
　　2022年上半年，公司凈增門(mén)店1391家，其中，新開(kāi)門(mén)店546家，并購(gòu)門(mén)店363家，新增加盟門(mén)店584家，關(guān)閉門(mén)店102家。截至2022年6月底，公司門(mén)店總數(shù)為9200家，其中直營(yíng)門(mén)店7684家，加盟門(mén)店1516家。我們認(rèn)為：1）受益公司老店同比內(nèi)生增長(zhǎng)及新店建設(shè)、精細(xì)化管理能力強(qiáng)，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)；2）公司22年全年繼續(xù)保持“自建+并購(gòu)+加盟”三輪驅(qū)動(dòng)的模式進(jìn)行擴(kuò)張，預(yù)計(jì)22年全年將凈增3000家門(mén)店，其中新開(kāi)門(mén)店約1300家，并購(gòu)約700家，加盟約1000家。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
　　前三季度局部地區(qū)疫情反復(fù)，但管控措施從Q3開(kāi)始逐步精準(zhǔn)化，影響有限；展望Q4，公司高基數(shù)效應(yīng)已過(guò)，隨著第九版新冠疫情防控政策落地執(zhí)行，疫情管控政策更加精準(zhǔn)化，疫情對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響邊際緩和，看好Q4經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。
　　我們預(yù)計(jì)公司2022–2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為191.58億元、241.35億元和306.83億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.74億元、13.68億元和17.53億元，分別同比增長(zhǎng)21.0%、27.3%和28.2%，折合EPS分別為1.49元/股、1.90元/股和2.44元/股，對(duì)應(yīng)PE為35.4X、27.8X、21.7X，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。灰?guī)模擴(kuò)張進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；并購(gòu)門(mén)店整合不達(dá)預(yù)期；商譽(yù)減值計(jì)提；