>> 中信期貨-宏觀策略周報：美聯(lián)儲貨幣收緊預(yù)期反映充分嗎？-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉道鈺 |
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上周四公布的美國核心通脹再創(chuàng)新高，美股一度因此創(chuàng)新低，但隨后大幅回升。市場似乎認為利空已經(jīng)出盡。我們認為美聯(lián)儲貨幣收緊的負面影響可能尚未充分反映，上周五美聯(lián)儲加息預(yù)期小幅抬升以及美股大幅回落部分印證了這一觀點。
第一，目前市場關(guān)注的重點是加息節(jié)奏和幅度，對縮表的關(guān)注不足，美聯(lián)儲縮表的負面影響可能尚未充分體現(xiàn)。自美聯(lián)儲3月份啟動加息以來，市場主要關(guān)注美聯(lián)儲加息的節(jié)奏和幅度。即便未來美聯(lián)儲加息幅度不再抬升，美聯(lián)儲貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捤梢矠闀r尚早。根據(jù)美聯(lián)儲9月份的預(yù)測，美聯(lián)儲在2023年不會啟動降息；目前市場也預(yù)期美聯(lián)儲在2023年維持高利率水平。也就是說，美聯(lián)儲貨幣緊縮的時間會持續(xù)較長時間。美聯(lián)儲5月會議宣布從6月1號開始以每月475億美元速度縮表，9月1號開始每月縮表規(guī)模增加至950億美元。此前美聯(lián)儲縮表速度相對較慢，而且美聯(lián)儲并未調(diào)整過縮表的節(jié)奏，因此市場對縮表的關(guān)注度較低。美聯(lián)儲原計劃從從9月1號開始將每月縮表規(guī)模提高至950億美元，但9月實際縮表規(guī)模仍較低?？s表規(guī)模低于計劃應(yīng)該是暫時的。如果美聯(lián)儲按照原定計劃未來每月縮表950億美元，到明年年底美聯(lián)儲累計縮表規(guī)模預(yù)計高達1.5萬億美元。這樣大規(guī)模的資產(chǎn)收縮對金融市場的負面影響不容忽視。綜合來看，我們認為美聯(lián)儲縮表的負面影響可能尚未充分體現(xiàn)。
第二，新冠流行對勞動力供應(yīng)的持續(xù)抑制和住房租金的快速上漲可能使得美國核心CPI同比再創(chuàng)新高，進而使得美聯(lián)儲加息幅度再超預(yù)期。即便核心CPI同比不再繼續(xù)升高，大概率也會較長時間維持高位，這或使得美聯(lián)儲貨幣緊縮持續(xù)時間超預(yù)期。9月份美國核心CPI同比再創(chuàng)新高，主要因為核心服務(wù)價格環(huán)比上漲0.8%，漲幅創(chuàng)新高。我們認為未來美國核心通脹壓力仍然較大。一是新冠流行對勞動力供應(yīng)的持續(xù)抑制使得服務(wù)價格上漲壓力較大。長期新冠(后遺癥)使得大量勞動力退出勞動力市場。截至今年9月份，美國非勞動力人口比疫情前仍多462萬。9月份醫(yī)療護理服務(wù)價格環(huán)比上漲1.0%，漲幅再創(chuàng)新高，反映醫(yī)療護理的勞動力供應(yīng)明顯不足。二是美國住房租金上漲壓力仍然較大。疫情以來美國住房租金累計上漲11%，漲幅仍低于個人總收入15%左右的增幅，存在補漲空間。目前美國出租房屋空置率仍處于較低水平，租賃住房市場供需仍偏緊，租金上漲壓力仍然較大?？紤]到美國核心通脹壓力較大，未來美國核心CPI同比可能再創(chuàng)新高或者較長時間維持高位，美聯(lián)儲貨幣收緊可能超預(yù)期。
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