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三季度銷售金額增速轉(zhuǎn)正。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，22年9月建發(fā)股份合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售金額133.7億元，同比下降10.3%；三季度實(shí)現(xiàn)銷售金額483.5億元，同比增長8.5%。頭部房企僅有7家在Q3實(shí)現(xiàn)正增長，建發(fā)房產(chǎn)單季度增速達(dá)到24.2%。建發(fā)股份1-9月累計(jì)銷售金額1331億元，同比-21%，相比于央企、國企、民企、出險(xiǎn)民企在1-9月的累計(jì)銷售金額增速表現(xiàn)為-22.1%、-28.1%、-40.9%、-72.7%而言，在低景氣度環(huán)境下兌現(xiàn)銷售韌性，全年有望沖擊2000億目標(biāo)。
　　拿地強(qiáng)度恢復(fù)，專注核心市場。9月份公司新獲取項(xiàng)目總建面約為47萬方，總地價(jià)約為159億元，單月拿地規(guī)模為年內(nèi)第二高；9月份公司拿地金額力度為119%（為年內(nèi)次高）。1-9月拿地總金額827億元，拿地金額力度62.1%；單項(xiàng)目拿地體量7.87萬方，相較于20-21年的11-13萬方的體量有所下降，當(dāng)前土地投資策略依然聚焦高能級城市核心地塊，小盤高周轉(zhuǎn)特征。
　　 Q3完成一級土地出讓，奠定利潤核心。9月1日公司披露“2022P17”地塊公開出讓公告，該地塊成交總價(jià)54.3億元，我們估算該地塊可貢獻(xiàn)歸母利潤2.2億元，該部分貢獻(xiàn)利潤預(yù)計(jì)在三季度進(jìn)入公司報(bào)表，謹(jǐn)慎假設(shè)，按照供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)維持去年同期水平，地產(chǎn)開發(fā)無其他結(jié)算，保守預(yù)計(jì)公司Q3歸母凈利潤也可到10億元，同比提升20.5%，三季度業(yè)績表現(xiàn)值得期待。
　　盈利預(yù)測與投資建議。9月伴隨核心城市三批次拿地，建發(fā)全面出擊，展現(xiàn)出較強(qiáng)補(bǔ)貨意愿，結(jié)合公司過去的拿地銷售表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司未來一段時(shí)間整體銷售和結(jié)算表現(xiàn)將維持穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)公司22-23年歸母凈利潤分別為64億、78億，增速分別為+6%、+21%，對應(yīng)22年P(guān)E為6.7X，給予每股合理價(jià)值18.12元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銷售不及預(yù)期或政策調(diào)控，海外風(fēng)險(xiǎn)。