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今年中期以來，政策性開發(fā)性金融工具、專項(xiàng)債結(jié)余、設(shè)備類再貸款、PSL和信貸支持等等穩(wěn)信用政策頻出，我們對(duì)這些政策和工具進(jìn)行了簡(jiǎn)單梳理和分析。第一，政策性開發(fā)性金融工具和專項(xiàng)債均主要投向重大基建項(xiàng)目，解決項(xiàng)目資本金問題，有較大撬動(dòng)作用，測(cè)算拉動(dòng)投資或超過6萬億元；第二，參考浙江省發(fā)改委數(shù)據(jù)測(cè)算，設(shè)備更新再貸款或帶動(dòng)信貸需求或達(dá)萬億元；第三，信貸支持主要發(fā)揮政策性銀行信貸帶動(dòng)作用，促進(jìn)基建項(xiàng)目融資配套，強(qiáng)化房地產(chǎn)信貸投放，結(jié)構(gòu)導(dǎo)向性強(qiáng)。簡(jiǎn)單測(cè)算，政策性開發(fā)金融工具拉動(dòng)投資超6萬億元，疊加設(shè)備更新再貸款拉動(dòng)信貸超萬億，合計(jì)或超過7萬億元?？紤]到項(xiàng)目資本金一般要求3成以上，如這些項(xiàng)目中60%資金來自信貸，那么帶動(dòng)信貸需求可能增加4.6萬億元。3季度新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款2.43萬億元，4季度企業(yè)中長(zhǎng)期貸款或仍可期待。雖然這些政策工具和信貸可能與以往專項(xiàng)債、基建等項(xiàng)目重疊，但仍可見下半年寬信用力度之大。
　　重申重視銀行股修復(fù)機(jī)會(huì)。下半年多種政策工具和舉措共同發(fā)力，政策舉措力度大，經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)持續(xù)修復(fù)可期，支持銀行股預(yù)期修正和股價(jià)修復(fù)。持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行，推薦江蘇銀行、成都銀行、杭州銀行、南京銀行、常熟銀行等優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行，股份制首推招商銀行，關(guān)注低估值品種價(jià)值。
　　保證項(xiàng)目資本金，負(fù)債資金來源支持，再帶動(dòng)信貸投放
　　政策性開發(fā)性金融工具和部分專項(xiàng)債主要投向項(xiàng)目資本金，有較高的撬動(dòng)效應(yīng)，主要解決基礎(chǔ)設(shè)施重大項(xiàng)目資本金問題；設(shè)備更新再貸款工具、PSL等主要是作為負(fù)債端資金來源的支持，設(shè)備更新再貸款支持設(shè)備更新貸款，PSL和政策性金融債共同支持政策性金融工具和信貸投放等；在信貸投放方面，發(fā)揮政策性銀行信貸帶動(dòng)作用，強(qiáng)化房地產(chǎn)信貸投放。
　　政策性開發(fā)性金融工具可能撬動(dòng)投資超過6萬億元
　　目前政策性金融工具6000億元已經(jīng)完成，參考此前央行和國新辦給出項(xiàng)目平均參與比例和投資拉動(dòng)情況，測(cè)算拉動(dòng)投資或超過6萬億元。專項(xiàng)債結(jié)余5000億元10月底投放完成，測(cè)算拉動(dòng)投資9000億元-1萬億元。政策性金融工具和專項(xiàng)債主要投向均為基建，金融工具或支持專項(xiàng)債項(xiàng)目投放，項(xiàng)目重合或較高，共同拉動(dòng)效應(yīng)不應(yīng)加總，而按政策性開發(fā)性金融工具拉動(dòng)測(cè)算約為超6萬億元投資（具體測(cè)算見下文）。
　　設(shè)備類再貸款實(shí)際投放可能遠(yuǎn)高于2000億元，或超過萬億元
　　項(xiàng)目設(shè)備更新類再貸款將帶動(dòng)相關(guān)貸款的投放，主要在四季度貢獻(xiàn)，發(fā)改委等支持下信貸需求或超萬億，我們認(rèn)為設(shè)備更新類再貸款支持的項(xiàng)目與基建項(xiàng)目重合度不高，與政策性金融工具合計(jì)帶動(dòng)投資7萬億元。
　　發(fā)揮政策性銀行貸款帶動(dòng)作用，國有行強(qiáng)化房地產(chǎn)貸款投放
　　 8000億元政策性銀行新增信貸額度，或主要用于基建項(xiàng)目的配套，政策性信貸投放有利于促進(jìn)商業(yè)銀行信貸積極性。2000億元保交樓借款是存量額度，政策性銀行支持，對(duì)于房地產(chǎn)融資增量意義大。監(jiān)管要求國有行四季度新增6000億元的房地產(chǎn)信貸融資，并未明確是否增量額度，考慮到前期新增房地產(chǎn)融資極低，對(duì)房地產(chǎn)實(shí)際增量意義較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模爆發(fā)；經(jīng)濟(jì)大幅下行超預(yù)期。