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上周轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲2.09%，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)型指數(shù)，弱于對(duì)應(yīng)正股及中證500指數(shù)；轉(zhuǎn)債成交量在連續(xù)收縮后反彈，新券/次新券成交量占比依然處于低位，高溢價(jià)率轉(zhuǎn)債成交額明顯回升，但低平價(jià)轉(zhuǎn)債成交占比基本持平。
　　權(quán)益板塊多數(shù)上漲，小規(guī)模轉(zhuǎn)債漲幅大于中、大規(guī)模轉(zhuǎn)債，但各區(qū)間轉(zhuǎn)債表現(xiàn)均弱于對(duì)應(yīng)正股。上周各類(lèi)風(fēng)格指數(shù)多數(shù)上漲，小盤(pán)股、中高市盈率、成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)漲，大盤(pán)股、低市盈率/市凈率漲幅較小，僅金融風(fēng)格下跌。小、中、大規(guī)模轉(zhuǎn)債余額加權(quán)價(jià)格分別上漲4.66%，3.48%、0.96%，小規(guī)模轉(zhuǎn)債漲幅大于中、大規(guī)模轉(zhuǎn)債，各平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債表現(xiàn)均弱于對(duì)應(yīng)正股。
　　正股明顯反彈，轉(zhuǎn)債整體估值小幅壓縮?？赊D(zhuǎn)債余額加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為48.47%，環(huán)比前一周49.52%有所回落，處在2017年以來(lái)的99.66%分位數(shù)。但分平價(jià)來(lái)看僅低平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所下降，其余平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均小幅提升，債性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率小幅回落，股性、平衡型轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均有所回升，個(gè)券主動(dòng)提估值占比大幅回升。
　　A股在估值與情緒層面已經(jīng)出現(xiàn)底部特征，前期壓制市場(chǎng)表現(xiàn)的宏觀因素近期出現(xiàn)了邊際改善，A股市場(chǎng)上周出現(xiàn)了一輪強(qiáng)勁反彈。短期市場(chǎng)下行壓力有限，但反彈的持續(xù)性仍需觀察政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)，投資者仍然需要堅(jiān)持圍繞景氣度較高的行業(yè)，以及在政策支持下有望迎來(lái)景氣度向上的板塊布局，包括景氣高位的新能源方向，以及家電、家居、化妝品等有望迎來(lái)邊際改善的大消費(fèi)方向。
　　轉(zhuǎn)債估值處在相對(duì)低位，高平價(jià)相對(duì)低平價(jià)的轉(zhuǎn)換價(jià)值溢價(jià)也接近今年4月的底部區(qū)間，結(jié)合正股短期有望出現(xiàn)階段性的反彈，建議投資者立足基本面與低估值精選個(gè)券，同時(shí)適當(dāng)關(guān)注權(quán)益市場(chǎng)的貝塔方向。轉(zhuǎn)債擇券方面，兼顧短期彈性和中長(zhǎng)期確定性標(biāo)的。具體來(lái)看，短期彈性主要來(lái)自政策邊際調(diào)整，當(dāng)前地產(chǎn)政策出現(xiàn)邊際調(diào)整，受益于此的地產(chǎn)鏈標(biāo)的或有短期彈性?xún)?yōu)勢(shì)，包括建筑建材、輕工家居、大金融；而鑒于市場(chǎng)接近底部區(qū)間，中長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)增長(zhǎng)確定性與個(gè)券基本面增長(zhǎng)確定性均較高的標(biāo)的同樣值得重點(diǎn)關(guān)注。轉(zhuǎn)債個(gè)券方面，債性低波型組合（純債替代策略為主）關(guān)注未來(lái)轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、紫銀轉(zhuǎn)債、中信轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債、華陽(yáng)轉(zhuǎn)債、建工轉(zhuǎn)債；穩(wěn)健均衡型組合（選券與性?xún)r(jià)比為主）關(guān)注三花轉(zhuǎn)債、威唐轉(zhuǎn)債、拓普轉(zhuǎn)債、正裕轉(zhuǎn)債、節(jié)能轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、小熊轉(zhuǎn)債、歐22轉(zhuǎn)債、珀萊轉(zhuǎn)債、蘇利轉(zhuǎn)債；高彈高波型組合（自上而下?lián)駮r(shí)為主）關(guān)注福能轉(zhuǎn)債、天壕轉(zhuǎn)債、斯萊轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、鉑科轉(zhuǎn)債、潤(rùn)建轉(zhuǎn)債、天能轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、川恒轉(zhuǎn)債、萬(wàn)順轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠疫情反復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。