>> 德邦證券-珀萊雅(603605)22Q3業(yè)績超預期，品牌矩陣加速打造-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 787KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭澄懷 |
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投資要點
公司發(fā)布三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，業(yè)績超預期。（1）22Q1-Q3：經(jīng)初步核算，公司實現(xiàn)營收收入38.76-39.76億，同比增長28.67%-31.99%，歸母凈利潤4.77-4.97億，同比增長30.92%-36.41%；（2）22Q3單季度：實現(xiàn)營業(yè)收入12.50-13.50億，同比增長14.20%-23.34%，歸母凈利潤1.80-2.00億，同比增長30.25%-44.72%，三季度收入符合預期，業(yè)績超預期增長。
主品牌大單品紅利持續(xù)，多品牌布局進入收獲期。本次Q3利潤端增速高于收入，我們認為一方面在大單品戰(zhàn)略下珀萊雅主品牌勢能持續(xù)提升，規(guī)模效應下淡旺季費用投放收放自如，進入正向循環(huán)；子品牌彩棠、悅芙媞今年以來均加速推新完善產(chǎn)品矩陣，整體來看主品牌大單品戰(zhàn)略紅利持續(xù)，多品牌戰(zhàn)略進入收獲期，保證收入增長的同時貢獻利潤彈性，持續(xù)看好公司利潤釋放彈性。
主品牌科學系護膚產(chǎn)品延續(xù)迭代，子品牌陸續(xù)找準定位共同發(fā)力。（1）珀萊雅主品牌勢能持續(xù)提升：公司主品牌定位科學系護膚，堅定從產(chǎn)品成分內在出發(fā)，包裝配方堅持升級迭代，從早C晚A到抗炎等多項功能性護膚紅利全面覆蓋，國貨之光勢能持續(xù)；（2）彩妝品牌驗證跨品類孵化能力：彩棠今年以來加速推新，繼大單品三色彩妝盤和遮瑕盤后，推出定妝噴霧、卸妝膏等新品類，從底妝發(fā)展到卸妝清潔類產(chǎn)品，逐步完善專業(yè)彩妝產(chǎn)品線，看好公司從護膚到彩妝跨品類孵化能力；（3）其他子品牌定位清晰，驗證可復制性：悅芙媞從性價比爆品到定位年輕油皮品牌，陸續(xù)推出潔顏蜜、多酸泥膜、油橄欖面膜等大單品，我們認為同等價格帶下有望承接韓妝和國內新銳品牌下滑份額，再次驗證公司品牌重塑能力的可復制性；其他品牌中洗護品牌Off&Relax定位中高端洗護，順應洗護升級趨勢，目前公司多品牌跨品類矩陣逐步補齊。
投資建議：中長期角度功效護膚浪潮猶在，抖音渠道發(fā)展+化妝品新規(guī)提高進入門檻+流量成本上行，利好化妝品國貨頭部公司發(fā)展。珀萊雅管理升級+產(chǎn)品重塑+多品牌跨品類矩陣打造+把握渠道紅利+營銷持續(xù)輸出，我們認為公司主要投資邏輯從大單品戰(zhàn)略下單一品牌升級演變?yōu)榍罢安季值钠脚_化美妝集團，看好公司長期發(fā)展。我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為7.4億/9.3億/11.6億，對應增速28.0%/26.4%/24.1%，對應PE分別為67.42X/53.36X/42.99X，維持“買入”評級。
風險提示：化妝品行業(yè)景氣度下降風險、化妝品競爭加劇風險、子品牌孵化不及預期風險、新產(chǎn)品推廣情況不及預期。
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