>> 西部證券-江蘇銀行(600919)三季度業(yè)績預增公告點評：業(yè)績延續(xù)高景氣，配置性價比凸顯-221017
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
大小： |
868KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
雒雅梅 |
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事件：10月17日，江蘇銀行發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預增公告，預計2022年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長30%到32%。
歸母凈利潤延續(xù)30%+高增速。2021年中報以來江蘇銀行歸母凈利潤連續(xù)六個季度維持25%以上高增速，彰顯其靚麗業(yè)績具備較強的可持續(xù)性。
營收穩(wěn)步增長，預期量、價均持續(xù)向好。
量：預期Q3信貸投放維持較高景氣度。1）社融增速回暖，反映Q3整體信貸需求恢復較好。9月社融同比增長10.6%，增速環(huán)比上行0.1pct，主要為人民幣貸款支撐，9月人民幣貸款同比多增近8000億元。2）江蘇省相較于其他區(qū)域，信貸需求更加旺盛，8月江蘇省本外幣貸款增速為14.77%，僅次于四川省和浙江省，位居全國第三。3）江蘇銀行零售、小微和對公業(yè)務均衡發(fā)展，信貸需求抗周期性更強。
價：資負兩端均有改善空間，預期凈息差韌性較強。一方面江蘇銀行信貸投放向零售傾斜，對資產(chǎn)定價形成支撐；另一方面積極提高存款活化率、搶抓市場機遇布局低成本同業(yè)負債，負債成本改善空間大，預期Q3在提價降本之下江蘇銀行息差韌性較強。
資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向優(yōu)。資產(chǎn)質(zhì)量存量風險出清，新增信貸客群更優(yōu)質(zhì)，信用風險低。不良率已7年連降，22H1疫情擾動下不良率仍有下降，已降至0.98%，預期Q3資產(chǎn)質(zhì)量仍處于改善通道，不良率持續(xù)下行。
可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股在即，補充資本助力高擴張。江蘇銀行曾于2019年發(fā)行200億元可轉(zhuǎn)債，受江蘇銀行靚麗業(yè)績催化，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預期強烈。當前正股價距強贖價空間在5.5%左右，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股大概率年內(nèi)落定。如若轉(zhuǎn)債全部成功轉(zhuǎn)股，靜態(tài)測算可提升核心一級資本充足率1.05個百分點，將有效補充核心一級資本，助力江蘇銀行高擴表。
投資建議：江蘇銀行地處金融沃土，小微驅(qū)動，零售挖潛，業(yè)績增長動能強勁，歸母凈利潤增速連續(xù)六個季度維持在25%以上。截至2022年10月17日，江蘇銀行PB_LF僅0.69倍，低于成都銀行（1.18 x）、杭州銀行（1.09x），投資極具性價比。維持江蘇銀行“買入”評級。
風險提示：疫情反復超預期；零售轉(zhuǎn)型不及預期；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股不及預期；
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