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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告：前三季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)25%-30%。
　　公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)擴(kuò)大超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)大災(zāi)影響減弱進(jìn)一步提升承保盈利能力。據(jù)公司公告，前三季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)25%-30%，相較于Q1（YOY-3.2%）、H1（YOY+15.4%），公司的凈利潤(rùn)增速逐季擴(kuò)大，超出市場(chǎng)預(yù)期。三季度公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步超預(yù)期的原因預(yù)計(jì)來(lái)自于兩方面：一是大災(zāi)損失的下降推動(dòng)綜合成本率的進(jìn)一步改善，2021年因“720河南鄭州水災(zāi)”以及“煙花臺(tái)風(fēng)”導(dǎo)致大災(zāi)損失明顯上升，影響車(chē)險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)和企財(cái)險(xiǎn)等，反映至公司非車(chē)險(xiǎn)COR由21H1的97.9%環(huán)比提升至21Q3的101.3%，而2022年三季度自然災(zāi)害的下降，尤其是無(wú)大型洪水災(zāi)害，推動(dòng)車(chē)險(xiǎn)及非車(chē)險(xiǎn)的賠付率下降；二是公司持續(xù)深化改革，“三灣改編”加強(qiáng)降賠減損力度，推動(dòng)承保利潤(rùn)的增加。
　　展望2022全年，“量?jī)r(jià)齊升”有望提升公司ROE至14.1%。量方面，截至9月份公司保費(fèi)增速為10.2%，預(yù)計(jì)全年保費(fèi)增速10%左右；價(jià)方面，車(chē)險(xiǎn)受益競(jìng)爭(zhēng)趨緩和新能源車(chē)盈利等因素，預(yù)計(jì)COR同比改善，且公司將成本管控作為重中之重，隨著責(zé)任險(xiǎn)的逐步到期、大災(zāi)的減弱、全年COR有望明顯改善，杠桿的回暖疊加承保利潤(rùn)率的改善，預(yù)計(jì)推動(dòng)公司全年ROE明顯提升至14.1%，較21年的11%改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，“三灣改編”推動(dòng)公司降本增效，綜合改革推動(dòng)強(qiáng)者恒強(qiáng)，因此給予公司22年1XPB，合理價(jià)值9.99港幣/股，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（HKD/CNY=0.918）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：保費(fèi)收入下降，賠付率上行超預(yù)期，費(fèi)用率提升超預(yù)期。