>> 方正證券-盛路通信(002446)超寬帶變頻高速發(fā)展，治理優(yōu)化帶來長期價值-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
李宏濤 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2022年10月15日盛路通信發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤同比實現(xiàn)大幅增長，盈利能力進一步提升。1-9月，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.83-1.98億元，同比增長1152%-1255%，其中，第3季度預(yù)計歸母公司利潤6,000萬元-7,500萬元，同比增長349.70%-462.12%。
核心觀點：
1.國防信息化需求強勁驅(qū)動下，軍工電子業(yè)務(wù)飽和式發(fā)展。公司在超寬帶上下變頻技術(shù)領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于機載、艦載、彈載、星載及各種地面平臺。近年來，隨著國家產(chǎn)業(yè)政策的支持，軍工電子行業(yè)發(fā)展迅速，根據(jù)預(yù)測，2025年中國國防信息化開支將增長至2513億元，年復(fù)合增長率11.6%，占2025年國防裝備費用（6284億元）40%，在此背景下，公司下屬的南京恒電和成都創(chuàng)新達2家軍工電子企業(yè)保持高速增長，業(yè)務(wù)訂單處于飽和式狀態(tài)，產(chǎn)能已相對緊俏。但根據(jù)公司發(fā)布的2022年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募資不超過7億元，2億元用于成都創(chuàng)新達新型微波、毫米波組件系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)中心建設(shè)，5億元用于公司補充流動資金，釋放產(chǎn)能擴建信號，預(yù)計未來軍工電子板塊業(yè)務(wù)增長勢能強勁。
2.新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換，民用通信業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長。公司在民用通信業(yè)務(wù)領(lǐng)域建立了較為完整的通信天線產(chǎn)品線，覆蓋主干網(wǎng)傳輸天線、基站天線、室內(nèi)網(wǎng)絡(luò)覆蓋產(chǎn)品、終端天線等，客戶主要包括國內(nèi)外電信運營商和通信設(shè)備集成商、汽車整車廠等，受益于2021年運營商4448多頻多模電調(diào)基站天線項目在2022年的集中交付，2022年公司民用基站天線業(yè)務(wù)保持高速增長，隨著新項目、新客戶、海外新訂單的導(dǎo)入，預(yù)計公司民用通信業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)步增長。此外，因受近兩年我國汽車行業(yè)不景氣及部分主要客戶經(jīng)營陷入困境等因素影響，合正電子2019年度出現(xiàn)了大額虧損，為盡可能降低合正電子經(jīng)營業(yè)績不佳對上市公司的影響，公司擬出售合正電子100%股權(quán)，防止合正電子經(jīng)營風險向上市公司傳遞。
3.公司董事長鎖價定增，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。7月26日，據(jù)公司發(fā)布的2022年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案顯示，本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象為公司控股股東、實際控制人楊華先生，發(fā)行價格為5.96元/股，發(fā)行對象以現(xiàn)金方式認購本次非公開發(fā)行的股票。本次權(quán)益變動前，楊華先生持有上市公司股份89,484,571股；本次權(quán)益完成后，楊華先生持有上市公司206,934,235股股份，占上市公司發(fā)行完成后總股本的20.18%。目前，楊華董事長占總股本僅為9.85%，前十大股東累計持有2.11億股，占總股本比為23.29%，權(quán)益變動完成后，董事長股份將大幅提升，有利于公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
投資建議：深圳合正電子資產(chǎn)完成處理，公司軍工電子業(yè)務(wù)持續(xù)高增，民用通信業(yè)務(wù)新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換。我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為13.68/18.50/23.16億元；歸母凈利潤分別為2.51/3.23/4.46億元；對應(yīng)PE分別為34.10/26.49/19.15倍，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：公司新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)發(fā)展不達預(yù)期；市場需求不及預(yù)期。
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