>> 申萬宏源-金禾實業(yè)(002597)3Q22三氯蔗糖價格與盈利環(huán)比提升，定遠(yuǎn)二期項目打開公司長期成長空間-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
大?。?/td>
| 865KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
公司發(fā)布2022年三季報，業(yè)績略超預(yù)期。公司1-3Q2022實現(xiàn)營業(yè)收入55.28億元（yoy+37.54%），歸母凈利潤為13.33億元（yoy+86.79%），扣非后歸母凈利潤為13.39億元（ yoy+126.39%），1-3Q2022銷售毛利率同比上升8.09pct至34.53%，業(yè)績略超預(yù)期。其中3Q22單季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.28億元（ yoy+24.80%，QoQ+13.26%），歸母凈利潤為4.79億元（yoy+74.72%，QoQ+16.29%），3Q22單季銷售毛利率環(huán)比下降1.86 pct，同比提升6.95pct至33.79%，銷售費用、管理費用、財務(wù)費用環(huán)比分別下降494、138、859萬元至895、3399、-3490萬元。1-3Q2022年歸母凈利潤同比增長的主要原因是：1、8000噸三氯蔗糖滿產(chǎn)，產(chǎn)銷量及價格同比均上升；2、持續(xù)生產(chǎn)工藝優(yōu)化帶來生產(chǎn)效率的提升，成本降低，產(chǎn)品盈利能力同比提升；3、5000噸甲乙基麥芽酚項目投產(chǎn)。
3Q22年受淡季行業(yè)檢修疊加三氯蔗糖出口恢復(fù)影響，供需略緊張，三氯蔗糖價格環(huán)比上漲，安賽蜜受出口帶動價格環(huán)比亦小幅上漲。3Q22年雖然國內(nèi)需求未見明顯回暖但7月海外訂單增加明顯，三氯蔗糖和安賽蜜出口略有恢復(fù)，同時三氯蔗糖淡季，安徽、山東、江西等地主力廠家先后進(jìn)行停機(jī)檢修推動三氯蔗糖價格上漲，公司的三氯蔗糖裝置在三季度輪流檢修，產(chǎn)量略有下滑，但由于前期提前囤庫存應(yīng)對銷售，公司銷售未受影響。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2022年7月和8月國內(nèi)三氯蔗糖出口量同比分別增長69.03%、1.41%，環(huán)比分別漲跌30.77%、-30.86%至1584、1096噸；安賽蜜7月和8月出口量同比分別增長48.82%、4.84%，環(huán)比分別漲跌19.75%、-16.19%至1735、1454噸。通過持續(xù)的生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)工藝的優(yōu)化，公司的食品添加劑產(chǎn)品成本進(jìn)一步下降，盈利能力增強(qiáng)。根據(jù)百川資訊的報價，3Q22單季度安賽蜜、三氯蔗糖、甲基麥芽酚、乙基麥芽酚市場平均價分別為7.40、39.95、11.00、8.50萬元/噸，環(huán)比2Q22分別漲跌-2%、6%、0%、-8%，同比分別漲跌8%、66%、10%、-8%。3Q22年公司大宗化工品價格同比環(huán)比均下滑，雙氧水/濃硝酸/液氨/甲醛/糠醛均價為815/2325/3430/1306/10585元/噸，同比分別下跌5%/15%/15%/8%/30%，環(huán)比2Q22年分別下跌16%/7%/28%/9%/18%。
定遠(yuǎn)二期規(guī)劃初現(xiàn)，生物—化學(xué)合成研發(fā)生產(chǎn)一體化綜合循環(huán)利用項目打開公司未來成長空間。公司公告擬與定遠(yuǎn)縣人民政府簽訂《金禾實業(yè)定遠(yuǎn)縣二期項目投資協(xié)議書》，在定遠(yuǎn)鹽化工業(yè)園由公司全資子公司安徽金軒科技有限公司負(fù)責(zé)實施“生物—化學(xué)合成研發(fā)生產(chǎn)一體化綜合循環(huán)利用項目”，規(guī)劃用地約2000畝，總投資約99億元。致力于鞏固現(xiàn)有產(chǎn)品優(yōu)勢，增強(qiáng)配套優(yōu)勢，同時橫向拓展食品添加劑品類，縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展化工新材料項目。此次投建的一體化綜合循環(huán)利用項目是基于合成生物學(xué)技術(shù)和綠色化學(xué)合成技術(shù)，繼續(xù)面向食品飲料、日化香料以及高端制造等下游領(lǐng)域，進(jìn)一步鞏固公司在食品添加劑領(lǐng)域的地位，增強(qiáng)公司整體的市場競爭力和持續(xù)盈利能力，打開未來成長空間。此前公司的1000噸阿洛酮糖項目已投料開車；氯化亞砜二期4萬噸已于2022年6月建成投產(chǎn)，目前8萬噸的總產(chǎn)能完全滿足三氯蔗糖的原料配套，未來公司將積極探索下游其他新興應(yīng)用領(lǐng)域。
投資分析意見：三氯蔗糖和安賽蜜全球龍頭，且隨著規(guī)模增大以及工藝的優(yōu)化，成本進(jìn)一步降低，投建生物—化學(xué)合成研發(fā)生產(chǎn)一體化綜合循環(huán)利用項目打開未來成長空間。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測為18.55、22.26、25.60億元，對應(yīng)的EPS為3.31、3.97、4.56元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為12X、10X、9X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：甜味劑行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下跌；基礎(chǔ)化工品價格下跌；定遠(yuǎn)基地新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。
|
|
