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公司2022年三季度業(yè)績保持快速增長，整體符合預(yù)期。我們看好“十四五”期間煤礦行業(yè)智能化建設(shè)的旺盛需求，公司作為智能礦山信息系統(tǒng)領(lǐng)軍，產(chǎn)品體系完備，軟硬件融合能力突出，依托產(chǎn)能提升、方向延伸、行業(yè)復(fù)制，有望從市場競爭中脫穎而出。維持“買入”評級。
　　▍事項(xiàng)：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收5.42億元，同比增長34.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元，同比增長38.37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.33億元，同比增長38.35%。
　　▍業(yè)績符合預(yù)期，收入保持高增長。分季度看，2022Q1-Q3，公司分別實(shí)現(xiàn)營收1.38/1.87/2.18億元，同比增長27.92%/42.58%/33.45%。回顧2018-2021年，公司營收復(fù)合增速超過40%，2022年前三季度營收持續(xù)高增，反映出下游煤礦行業(yè)對信息化、智能化建設(shè)的強(qiáng)勁需求以及公司突出的成長性。在營收保持快速增長的同時(shí)，公司凈利潤增速也基本同步。2022Q1-Q3，公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.33/0.48/0.58億元，同比增長36.69%/49.15%/31.36%。
　　▍毛利率環(huán)比略有提升，期間費(fèi)用率整體保持下降。2022年前三季度公司毛利率水平為49.30%，較2021年同期的52.26%及全年的52.18%均有所調(diào)整。分季度看，2022Q1-Q3，公司毛利率水平分別為50.77%/47.94%/49.53%，Q3環(huán)比增長1.59pcts，我們預(yù)計(jì)毛利率波動(dòng)主要與公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。費(fèi)用端，2022年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為0.46/0.35/0.52億元，同比增長29.21%/28.55%/27.05%，均低于營收增速。具體來看，銷售費(fèi)用增速低于2021年，判斷與規(guī)模效應(yīng)有關(guān)；管理費(fèi)用增速明顯高于2021年，或與上市費(fèi)用有關(guān)；研發(fā)費(fèi)用保持快速增長，反映公司積極圍繞募投項(xiàng)目等開展產(chǎn)品技術(shù)升級。伴隨公司收入持續(xù)高增，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，公司整體費(fèi)用率有望保持下降趨勢。
　　▍煤礦智能化建設(shè)趨勢明確，公司成長空間廣闊。2020年以來，國家出臺(tái)《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見》等產(chǎn)業(yè)政策，煤礦傳統(tǒng)依靠人力、資金等重生產(chǎn)要素投入的發(fā)展路徑遇阻，資源浪費(fèi)、招工難、安全事故多發(fā)等問題有望催化煤礦智能化建設(shè)提速。投資節(jié)奏上，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間煤礦智能化相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施、軟件系統(tǒng)投資至少為500-1000億元，對應(yīng)到每年為100-200億元，中小型煤礦自發(fā)建設(shè)將為市場穩(wěn)健增長提供保障。公司產(chǎn)品體系完備，系統(tǒng)融合能力突出，通過礦山智能設(shè)備生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，產(chǎn)能將得以提升，通過礦山智能化研發(fā)中心項(xiàng)目，創(chuàng)新能力將得以強(qiáng)化，公司未來成長空間廣闊。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：煤炭行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)升級迭代風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；公司募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：我們看好公司在智慧礦山領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位，近年來煤礦產(chǎn)業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級需求逐步提升，國家政策持續(xù)推動(dòng)煤礦智能化建設(shè)，公司憑借產(chǎn)品、技術(shù)、市場等方面優(yōu)勢，有望從競爭中脫穎而出。維持公司2022-2024年凈利潤預(yù)測2.00/2.70/3.60億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為2.28/3.08/4.11元，參考龍軟科技和梅安森2022年平均估值水平27倍，考慮到公司煤礦智能化相關(guān)收入體量靠前、增速領(lǐng)先，且在產(chǎn)品、技術(shù)等方面優(yōu)勢明確，同時(shí)產(chǎn)能擴(kuò)充有望助力提速發(fā)展，我們認(rèn)為可給予公司相對于可比公司的一定估值溢價(jià)，給予2022年公司41倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)93元，維持“買入”評級。