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本周研究跟蹤與投資思考：本周我們繼續(xù)跟蹤9月家電主要品類的零售表現(xiàn)。在7-8月較為強(qiáng)勁的銷售增長之后，9月白電終端銷售有所回落，轉(zhuǎn)入淡季。
　　白電：9月零售轉(zhuǎn)淡，三季度表現(xiàn)可圈可點。奧維云網(wǎng)抽樣數(shù)據(jù)顯示，空調(diào)9月銷售額同比下滑19.8%，冰箱銷售額下滑9.9%，洗衣機(jī)銷售額下滑8.4%。累計來看，1-9月空調(diào)銷售額同比下滑5.1%，冰箱銷額下滑3.4%，洗衣機(jī)銷額下滑5.7%。前期雖然受到疫情較大的影響，但國內(nèi)白電的銷售依然表現(xiàn)穩(wěn)健。單三季度，空調(diào)零售額同比增長18.5%，冰箱零售額同比下滑3.8%，洗衣機(jī)零售額同比下滑7.3%，白電展現(xiàn)出需求剛性，銷售表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　空調(diào)：零售表現(xiàn)回落，線下均價延續(xù)上漲。9月空調(diào)線上零售量/額同比-9%/-10%，線下零售量/額同比-40%/-34%，合計零售量/額同比-20.0%/-19.8%。由于7-8月熱夏的虹吸效應(yīng)，9月空調(diào)銷售進(jìn)入淡季之后，零售表現(xiàn)出現(xiàn)一定回落。Q3空調(diào)線上零售額增長30%，線下零售額下滑8%。9月空調(diào)線上均價同比-1.1%，線下銷售均價持續(xù)上漲，同比增長9.9%。分公司來看，9月空調(diào)龍頭表現(xiàn)與行業(yè)接近，而第二梯隊企業(yè)海爾、海信市占率則有所提升。
　　冰箱：線上線下均價上漲，淡季零售有所承壓。9月冰箱線上零售量/額同比-7%/-4%，線下零售量/額同比-29%/-20%。線上線下冰箱銷售均價有所上升，線下零售均價上漲12%，線上均價上漲3%。Q3冰箱合計零售額同比下滑4%，零售量下滑2%，整體表現(xiàn)依然較為穩(wěn)健。分公司看，9月冰箱龍頭海爾、美的表現(xiàn)與行業(yè)相近，容聲冰箱線上零售表現(xiàn)領(lǐng)先、線下表現(xiàn)則承壓。
　　洗衣機(jī)：9月零售環(huán)比改善，線上量價微增、線下量減價增。9月洗衣機(jī)零售額同比下滑8%，其中線上線下銷售額分別+0.7%/-28%，線下零售表現(xiàn)持續(xù)承壓。環(huán)比8月來看，9月洗衣機(jī)零售額同比降幅有所收窄。Q3洗衣機(jī)零售額同比下滑7%，零售量同比下滑5%。均價方面，9月洗衣機(jī)線上線下均價分別+0.1%/+9.4%，線下銷售均價保持較高速提升、線上均價微漲。分公司看，9月小天鵝洗衣機(jī)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，線上線下市占率分別提升6.8/+1.9pct。
　　重點數(shù)據(jù)跟蹤：市場表現(xiàn)：上周家電周相對收益-1.47%。原材料：LME3個月銅、鋁價格分別周度環(huán)比+0.4%、-1.8%至7585/2302美元/噸；冷軋價格周環(huán)比-0.4%至4694元/噸。集運指數(shù)：美西/美東/歐洲線本周環(huán)比分別-12.42%、-11.49%、-14.01%；海外天然氣價格：周環(huán)比-9.0%；資金流向:美的/格力/海爾陸股通持股比例周環(huán)比變化-0.04%、-0.19%、-0.01%。
　　核心投資組合建議：當(dāng)前時點我們重點推薦照明+車燈龍頭佛山照明、外銷高景氣的空氣源熱泵賽道；白電推薦效率持續(xù)優(yōu)化的海爾智家、B端再造增長的美的集團(tuán)、渠道改革成效初顯的格力電器；廚電推薦高增長強(qiáng)激勵的火星人；小家電推薦2B、2C齊頭并進(jìn)的光峰科技。
　　風(fēng)險提示：市場競爭加?。恍枨蟛患邦A(yù)期；原材料價格大幅上漲。