>> 長江證券-華電國際(600027)電量高增火電業(yè)務穩(wěn)步修復，投資收益季節(jié)性回落限制增長-221019
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年前三季度發(fā)電量及上網(wǎng)電價公告：2022年前三季度，公司累計完成發(fā)電量1,671.52億千瓦時，完成上網(wǎng)電量1,566.55億千瓦時，按照可比口徑分別較上年同期增長3.52%和3.32%，主要原因是三季度本集團發(fā)電機組所在區(qū)域用電需求較旺。2022年前三季度，本集團的平均上網(wǎng)電價為人民幣516.56元/兆瓦時。
事件評論
需求向好拉動電量增長，結構變化限制電價表現(xiàn)。三季度以來，全國多地出現(xiàn)高溫少雨天氣，制冷用電需求持續(xù)居于高位。得益于此，按照可比口徑公司三季度實現(xiàn)發(fā)電量672.65億千瓦時，同比增幅高達19%，環(huán)比增速也實現(xiàn)了53.54%的增長。前三季度，公司累計完成發(fā)電量1,671.52億千瓦時，按照可比口徑同比增長3.52%，公司發(fā)電量增速由負轉(zhuǎn)正。從結構上來看，受干旱少雨影響，預計按可比口徑三季度公司水電發(fā)電量或?qū)⑼葴p少，而火電則在旺盛需求拉動下實現(xiàn)高速增長。電價方面，前三季度公司平均上網(wǎng)電價為516.56元/兆瓦時，與上半年平均電價518.05元/兆瓦時相比降低1.49元/兆瓦時。公司電價環(huán)比回落主因或系公司位于低電價省份發(fā)電量占比有所提升，從而拉低了公司整體的電價表現(xiàn)。但整體來看，公司三季度營收同比及環(huán)比有望均實現(xiàn)顯著增長。
長協(xié)新政穩(wěn)步推進，燃料成本端壓力或有所緩解。5月1日，長協(xié)新政正式落地執(zhí)行，隨后在政策強力推進下，長協(xié)煤落實情況有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。市場煤方面，三季度廣州港Q5500平均庫提價為1380.7元/噸，環(huán)比二季度上漲0.2%。其中煤價上漲主要集中在9月份，9月全月廣州港Q5500庫提價上漲210元/噸至1580元/噸。雖然市場煤價有所回升，但是考慮到庫存煤的消耗，而且疊加長協(xié)煤比例穩(wěn)步提升，公司三季度燃料成本端壓力仍有望得到緩解。因此整體來看，在電量端快速增長以及成本端持續(xù)修復的背景下，公司三季度火電業(yè)務業(yè)績有望持續(xù)修復。
參股華電新能源股權，或?qū)@取豐厚投資回報。雖然公司2021年公司發(fā)生嚴重虧損，但公司仍堅持穩(wěn)定派息，公司擬每股派息0.25元，以分紅預案披露日收盤價測算，股息率高達7.1%，分紅回報率可觀。此外公司2021年通過新能源資產(chǎn)出售及增資后持有華電新能源31.03%的股權，截至目前華電新能源已經(jīng)完成對華電集團旗下主要新能源資產(chǎn)的整合，“十四五”期間華電集團規(guī)劃新增新能源裝機7500萬千瓦，公司或受益于集團新能源發(fā)展主體華電新能源的快速增長帶來的豐厚投資收益。除此之外，公司還大量參股煤炭公司股權，實現(xiàn)了另類的煤電聯(lián)營發(fā)展，降低公司業(yè)績波動性，同時也實現(xiàn)了投資收益的增厚。但由于一年中三季度為風電出力淡季，因此華電新能雖然業(yè)績或?qū)崿F(xiàn)同比增長，但環(huán)比或有所回落，因此預計三季度投資收益回落或限制經(jīng)營業(yè)績環(huán)比改善幅度。
盈利預測與估值：根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，調(diào)整公司盈利預測，預計公司2022-2024年EPS分別0.41元、0.57元和0.70元，對應PE分別為16.31倍11.79倍和9.55倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、煤價非季節(jié)性上漲風險；
2、電改推進不及預期風險。
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