>> 興業(yè)證券-海航基礎(600515)重整完畢脫帽落地，資產優(yōu)質重新起航-221018
| 上傳日期： |
2022/10/18 |
大小： |
1102KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持（首次） |
作者： |
代凱燕,涂佳妮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：1）海航基礎股票于2022年10月13日停牌1天，2022年10月14日起復牌并撤銷其他風險警示；2）公司A股股票簡稱由“ST基礎”變更為“海航基礎”。此次正式摘帽并擬更名，意味著公司通過業(yè)務重整、轉型成功擺脫經營困境并重新起航。
引入戰(zhàn)投成為控股股東、轉增股償債，留債規(guī)模大幅降低。重整計劃草案中以股票抵債將化解的債務規(guī)模約為478.47億元，疊加引入海發(fā)控作戰(zhàn)投的轉讓價部分用于化債，公司留債規(guī)模大幅降低。同時，3%左右的留債利率較低，接近十年國債利率，有望減少公司財務費用及經營成本，減輕整體償債壓力。海發(fā)控以85.5億元取得公司轉增的33億股股票，變身為公司控股股東，持股比例24.51%。
聚焦于機場、免稅商業(yè)業(yè)務，免稅資產稟賦優(yōu)質。2022年上半年，公司實現營業(yè)收入22.65億元，同比-11.54%；歸母凈利潤0.64億元，同比+50.49%。其中，機場、免稅及商業(yè)、地產、物業(yè)及其他業(yè)務分別實現營收6.48、2.38、6.32、4.11、3.35億元。公司主要通過參股、自持物業(yè)提供場地租賃兩種形式參與免稅業(yè)務，輻射了海南離島免稅店10家中的5家。2022H1公司參股離島免稅業(yè)務（鳳凰、美蘭機場店）取得投資收益0.55億元，提供免稅店場地租賃取得租金收入1.22億元，三亞鳳凰機場免稅提貨點收取租金0.32億元。
剝離虧損資產，重整完畢扭虧為盈。1）財務費用：重整后公司暫停了重整企業(yè)計提及支付有息負債利息，財務費用大幅降低；2）投資凈收益：重整完成后，公司剝離了虧損較為嚴重的資產，在2021年實現了投資收益的轉正，2022年上半年受疫情影響出現小幅虧損；3）現金流：擬沖回土地出讓金及相關稅費，預計增加公司2022年合并報表歸母凈利潤18.64億元，進一步豐厚公司現金流。
公司重整完畢后脫帽落地，資產優(yōu)質重新起航，預計公司2022-2024年歸母凈利潤將達到22.14（2022年公司有一次性收益）、12.32、16.35億元，對應2022年10月17日收盤價PE 20.1、36.1、27.2倍，首次覆蓋予以“審慎增持”評級。
風險提示：疫情相關風險，宏觀經濟下行風險，市場競爭加劇，政策風險等
|
|
