>> 中泰證券-昭衍新藥(603127)業(yè)績超預(yù)期，主業(yè)強勁增長，全年有望持續(xù)-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
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事件：2022年10月18日，公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，2022年前三季度擬實現(xiàn)歸母凈利潤6.07-6.57億元，同比增長144.8%-164.8%；扣非歸母凈利潤5.84-6.27億元，同比增長168.6%-188.6%。
業(yè)績超預(yù)期，主業(yè)強勁增長，看好全年持續(xù)。取業(yè)績預(yù)告中樞，預(yù)計2022前三季度歸母凈利潤約6.32億元（同比+154.8%），扣非凈利潤約6.05億元（同比+178.6%）。其中預(yù)計2022Q3歸母約2.61億元（同比+176.8%），扣非約2.60億元（+196.0%），均呈強勁增長態(tài)勢，我們認為主要系：①公司持續(xù)優(yōu)化排產(chǎn)帶來設(shè)施利用率進一步提升，規(guī)模效應(yīng)凸顯；②上半年國內(nèi)非人靈長類動物價格提升帶來公司未實現(xiàn)生物資產(chǎn)公允價值變動收益持續(xù)增長；③公司持續(xù)提升資金管理能力，帶來利息收入等額外收益所致。此外，剔除未實現(xiàn)的生物資產(chǎn)公允價值變動收益、利息收入及匯兌損益的影響后，我們預(yù)計公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤同比增長約61.0%-81.0%。同時，訂單方面，源于臨床前評價業(yè)務(wù)需求持續(xù)旺盛、昭衍在該細分領(lǐng)域的專業(yè)度與品牌力，我們預(yù)計2022前三季度公司新簽訂單有望持續(xù)保持快速增長。
海外拓展+產(chǎn)業(yè)鏈延伸持續(xù)開拓，打開長期成長空間。1）持續(xù)擴大海外臨床前CRO份額：收購美國臨床前CROBiomere，將視野拓寬至全球，憑借自建動物養(yǎng)殖基地與工程師紅利，有望在成本與效率上贏得優(yōu)勢，逐步擴大市場份額，持續(xù)帶來新增量。2）積極延伸臨床CRO及藥物警戒服務(wù)：①臨床CRO：蘇州昭衍醫(yī)藥聚焦早期臨床與BE外包服務(wù)，當前處低基數(shù)的高速成長期。②藥物警戒：昭衍鳴訊業(yè)務(wù)覆蓋全面，有望享受行業(yè)紅利帶來持續(xù)高速增長。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮公司訂單持續(xù)強勁，我們預(yù)計2022-2024年公司收入21.26、28.12、35.76億元，同比增長40.20%、32.26%、27.15%，歸母凈利潤7.33、9.06、10.99億元，同比增長31.52%、23.50%、21.38%。國內(nèi)臨床前評價外包行業(yè)景氣度高，公司龍頭地位穩(wěn)固，未來有望通過拓展海外市場與產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險產(chǎn)能升級不及預(yù)期風險、核心技術(shù)人員流失風險、原材料供應(yīng)及價格上漲風險、毛利率下降風險、Biomere收購后整合不及預(yù)期風險、匯率波動風險。
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