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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.67億元，同比+17.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.90億元，同比+48.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.44億元，同比+43.02%，超市場(chǎng)預(yù)期。
　　2022Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，規(guī)模化效應(yīng)持續(xù)凸顯。
　?。?）成長(zhǎng)性：2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.51億元，同比增長(zhǎng)14.96%，歸母凈利潤(rùn)1.34億元，同比增長(zhǎng)28.90%，營(yíng)收規(guī)模創(chuàng)歷史新高，超市場(chǎng)預(yù)期。復(fù)盤公司歷史業(yè)績(jī)，2020Q2以來(lái)，公司逐季的收入和利潤(rùn)均呈現(xiàn)高增態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速，是工業(yè)母機(jī)板塊表現(xiàn)較為穩(wěn)健的頭部公司，充分證明了機(jī)床行業(yè)的高景氣度以及公司作為國(guó)內(nèi)通用機(jī)床龍頭的高成長(zhǎng)性和高盈利能力。此外，截至2022年三季度末，公司合同負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債（2020年公司執(zhí)行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，預(yù)收款計(jì)入合同負(fù)債科目項(xiàng)下）余額為11.37億元，同比增長(zhǎng)超35%，表明公司訂單增長(zhǎng)情況良好，在手訂單充足，為后續(xù)業(yè)績(jī)的持續(xù)高增提供有力支撐。
　?。?）盈利能力：2022Q3，公司整體毛利率為25.95%，整體凈利率為15.75%，同比增加1.70pct，且自2020Q2以來(lái)，公司盈利水平呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，凈利率提升超過(guò)5個(gè)pct。我們認(rèn)為，公司盈利能力不斷提升的主要原因在于：①規(guī)?；?yīng)持續(xù)凸顯（例如：在沒(méi)有新建產(chǎn)能的情況下，2020年以來(lái)，公司收入規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，進(jìn)而帶來(lái)平均成本持續(xù)下降）；②費(fèi)用率不斷下降，2022年上半年，公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.56%/1.14%/3.67%/-1.61%，同比分別減少0.30/0.13/-0.08/1.33pct，可見(jiàn)公司成本管控能力不斷提升。
　　通用設(shè)備需求呈復(fù)蘇趨勢(shì)，公司有望充分受益。宏觀層面，2022年9月，國(guó)內(nèi)PMI指數(shù)為50.1%，較上月增加0.7%，重回榮枯線之上；企（事）業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款新增1.35萬(wàn)億元，同比增加6540億元（+94.1%），在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的大背景下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款有望繼續(xù)改善。制造業(yè)和基建等領(lǐng)域是貸款需求的主力，在制造業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)下，通用設(shè)備板塊需求復(fù)蘇的確定性增強(qiáng)。此外，9月份，財(cái)政部聯(lián)合多部門發(fā)布《關(guān)于加大支持科技創(chuàng)新稅前扣除力度的公告》，明確四季度高新技術(shù)企業(yè)新購(gòu)置的設(shè)備、器具，允許當(dāng)年一次性全額在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)扣除，并允許在稅前實(shí)行100%加計(jì)扣除。該政策有望進(jìn)一步刺激制造業(yè)采購(gòu)設(shè)備的意愿?；谝陨蟽纱笠蛩?，我們判斷，自2021年二季度見(jiàn)頂后開(kāi)始下行的通用設(shè)備板塊有望迎來(lái)拐點(diǎn)性復(fù)蘇，數(shù)控機(jī)床作為通用設(shè)備的代表，其需求亦將隨之復(fù)蘇，海天精工作為國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床龍頭，有望充分受益。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：基于公司2022年前三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，同時(shí)預(yù)計(jì)機(jī)床行業(yè)需求4季度開(kāi)始觸底反彈，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為5.10/6.22/7.47億元（前值為4.70、5.89、7.19億），對(duì)應(yīng)的PE分別為22、18、15倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通用設(shè)備行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、公司接單水平不及預(yù)期。