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3Q22前瞻：預(yù)計(jì)電子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下滑9.4%，關(guān)注行業(yè)存貨水平
　　以華泰電子組覆蓋的54家A/H公司為樣本，我們預(yù)計(jì)3Q22電子板塊收入同比+2.5%/環(huán)比+3.9%；歸母凈利潤(rùn)同比-9.4%/環(huán)比+2.6%。Q3電子仍處于基本面下行壓力中。受宏觀和終端需求疲軟等影響，預(yù)計(jì)設(shè)計(jì)板塊Q3凈利潤(rùn)同比下滑33.8%；Q2半導(dǎo)體行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)已達(dá)188天，Q3預(yù)計(jì)持續(xù)上行，建議關(guān)注存貨減值風(fēng)險(xiǎn)；全球市場(chǎng)關(guān)注法規(guī)變化導(dǎo)致的存儲(chǔ)行業(yè)供需邊際改善。在蘋果提前拉貨作用下，果鏈龍頭歸母凈利有望強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，但行業(yè)對(duì)iPhone 14低端款銷量保持謹(jǐn)慎，產(chǎn)業(yè)鏈Q(jìng)4整體動(dòng)能或不足。面板與MLCC/電感等價(jià)格跌幅收窄且估值具備吸引力，仍需耐心等待行業(yè)反轉(zhuǎn)，建議關(guān)注低位布局機(jī)會(huì)。
　　半導(dǎo)體：設(shè)計(jì)公司Q3基本面承壓，關(guān)注三季報(bào)存貨水位及減值風(fēng)險(xiǎn)
　　我們預(yù)計(jì)所覆蓋半導(dǎo)體設(shè)計(jì)板塊Q3歸母凈利同比-33.8%，環(huán)比-37.9%。受疫情等影響，消費(fèi)電子類需求仍未見明顯反彈，CIS、射頻、消費(fèi)類模擬、IOT等板塊仍處于去庫(kù)存階段，Q3基本面繼續(xù)下探，歸母凈利環(huán)比預(yù)計(jì)下滑-41.1%，建議投資人關(guān)注三季報(bào)存貨水位及減值風(fēng)險(xiǎn)。功率/設(shè)備板塊Q3業(yè)績(jī)保持堅(jiān)挺；我們預(yù)計(jì)代工Q4產(chǎn)能利用率或?qū)⑾禄?。展望Q4，根據(jù)TSMC的指引，我們認(rèn)為半導(dǎo)體板塊基本面可能會(huì)加速下行，基本面庫(kù)存去化將持續(xù)至2Q23。
　　消費(fèi)電子/安防：疫情拖累安防企業(yè)業(yè)績(jī)修復(fù)，果鏈Q(jìng)3強(qiáng)勁但Q4有挑戰(zhàn)
　　我們預(yù)計(jì)所覆蓋手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈3Q22歸母凈利潤(rùn)同比+14.2%。盡管手機(jī)行業(yè)整體需求不振，但蘋果新品依舊是產(chǎn)業(yè)鏈下半年最大利好。三季度由于蘋果新品提前拉貨和發(fā)布一周左右，我們預(yù)計(jì)立訊、環(huán)旭、鵬鼎等果鏈龍頭Q3凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。然而進(jìn)入Q4，考慮到iPhone 14普通款機(jī)型升級(jí)不大，后繼需求乏力，我們認(rèn)為四季度消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)存在挑戰(zhàn)。安防行業(yè)，在三季度仍然受到全國(guó)大范圍的疫情的影響，其政企客戶的需求恢復(fù)慢于預(yù)期，預(yù)計(jì)3Q22歸母凈利潤(rùn)仍將同比下滑14.6%，四季度壓力依舊。
　　面板/被動(dòng)元件：面板價(jià)格跌幅收窄,被動(dòng)元件業(yè)績(jī)進(jìn)一步分化
　　受三季度面板價(jià)格持續(xù)走低影響，我們預(yù)計(jì)面板板塊Q3收入與歸母凈利潤(rùn)分別同比-25.6%/-100.1%，環(huán)比-11.3%/-100.9%，部分公司利潤(rùn)可能出現(xiàn)虧損。受益于面板廠的減產(chǎn)穩(wěn)價(jià)，9-10月面板價(jià)格跌幅明顯收窄，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)積極；但我們判斷由于目前稼動(dòng)率較低（9月：62%），且下游需求疲軟，仍需等待面板價(jià)格拐點(diǎn)?？紤]到面板企業(yè)目前處于2020以來(lái)估值低位（1.1x PB），建議緊跟面板價(jià)格走勢(shì)逢低布局。被動(dòng)元件方面，消費(fèi)端需求低迷，預(yù)計(jì)電感/MLCC廠商Q3利潤(rùn)同比承壓；受益于光伏逆變器和新能源車，看好江海等鋁電解和薄膜電容Q3延續(xù)高增長(zhǎng)。
　　造車新勢(shì)力：Q3銷量探底，新車型交付有望帶動(dòng)4Q毛利率+交付量雙升
　　受疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)下行，新舊車型更新?lián)Q代導(dǎo)致消費(fèi)者等待意愿增強(qiáng)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，蔚小理Q3交付量探底，理想/蔚來(lái)/小鵬三季度交付量為2.7/3.2/3.0萬(wàn)輛，理想較公司指引下限低2.0%，蔚來(lái)/小鵬較公司指引下限高2.0/2.0%。我們預(yù)計(jì)造車新勢(shì)力板塊三季度收入同比/環(huán)比-0.5%/15.9%。8月底起蔚小理不斷推出新品，我們認(rèn)為蔚來(lái)ET5、理想L9+L8、小鵬G9新車型在智能化配置上較競(jìng)品均有優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)4Q隨著新車不斷交付，有望實(shí)現(xiàn)毛利率+交付量雙升。長(zhǎng)期繼續(xù)看好造車新勢(shì)力受益于電動(dòng)化和智能化的趨勢(shì)，建議關(guān)注理想汽車、蔚來(lái)汽車、小鵬汽車。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入下行周期；手機(jī)等下游需求不及預(yù)期。