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鋰行業(yè)：新能源需求與鋰礦供給增速匹配，2023年鋰價(jià)有一定支撐
　　我們認(rèn)為2023年全球鋰鹽需求仍將保持較快增長：1）新能源汽車2023年全球銷量或達(dá)1300~1500萬輛，比2022年增加400~500萬輛；2）鋰離子儲(chǔ)能電池加速增長。2021年我國儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)48GWh，同比增長167%，預(yù)計(jì)2022年裝機(jī)量超90GWh，同比增長88%，2025年將超過324GWh。本輪全球鋰礦大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)啟動(dòng)于2021年，產(chǎn)能大概率在2023年下半年開始釋放，屆時(shí)鋰供給緊張的狀況有望得到緩解。
　　初步測算，2023年全球鋰供給107.5萬噸LCE，需求105萬噸LCE。需求與供給基本同步增長，預(yù)計(jì)鋰價(jià)在供給放量后大概率從高位平緩回歸。
　　贛鋒鋰業(yè)：資源儲(chǔ)備充裕，全生態(tài)發(fā)展夯實(shí)增長確定性
　　公司的鋰資源權(quán)益儲(chǔ)備量接近4000萬噸LCE。充裕的資源使得公司2025年鋰產(chǎn)品權(quán)益產(chǎn)量有望達(dá)到20萬噸LCE，2030年達(dá)到60萬噸LCE，占全球20%份額。公司已進(jìn)軍鋰回收業(yè)務(wù)，規(guī)劃年回收能力達(dá)到10萬噸，進(jìn)一步提升了業(yè)務(wù)上游資源保障能力。
　　發(fā)力固態(tài)電池，打造第二成長曲線
　　公司2022H1動(dòng)力電池產(chǎn)能達(dá)7GWh，未來3年將陸續(xù)建成30GWh以上產(chǎn)能。公司第一代準(zhǔn)固態(tài)電池已搭載于東風(fēng)E70電動(dòng)車進(jìn)行試運(yùn)行，預(yù)計(jì)今年底有望建成2GWh產(chǎn)能，正式進(jìn)入商業(yè)化階段。
　　首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)73.50港元：
　　我們認(rèn)為未來全球?qū)︿嚨男枨笥锌沙掷m(xù)性，進(jìn)而支撐鋰價(jià)對(duì)比歷史水平處于相對(duì)高位。公司一方面不斷擴(kuò)大鋰鹽產(chǎn)量，另一方面依托自身優(yōu)勢進(jìn)軍動(dòng)力電池打造第二成長曲線，公司中長期業(yè)績?cè)鲩L有保障。
　　我們預(yù)測22/23/24年公司營業(yè)收入410.8/488.7/553.3億元人民幣，同比增長272%/19.0%/13.2%；預(yù)計(jì)22/23/24年歸母凈利潤分別為179.6/199.4/213.2億元人民幣，同比增長243.7%/11%/6.9%，對(duì)應(yīng)EPS分別為8.91/9.89/10.57元人民幣。我們認(rèn)為公司股價(jià)合理估值為2022年7.5倍PE，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)73.5港元，37%升幅。