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智能駕駛：Robotaxi全無(wú)人運(yùn)營(yíng)快速推進(jìn)，集度汽車(chē)11月展出第二款車(chē)型。1）Robotaxi方面：公司在全無(wú)人商業(yè)運(yùn)營(yíng)方面始終保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，目前已在重慶和武漢開(kāi)啟全無(wú)人Robotaxi商業(yè)運(yùn)營(yíng)，在北京開(kāi)啟方向盤(pán)后無(wú)人Robotaxi商業(yè)運(yùn)營(yíng)，并在十余個(gè)城市落地Robotaxi服務(wù)。我們預(yù)計(jì)，隨國(guó)內(nèi)無(wú)人駕駛法律法規(guī)端的逐步完善，以及更低成本的RT6車(chē)型落地，公司Robotaxi商業(yè)化進(jìn)程有望進(jìn)一步加速。2）集度汽車(chē)方面：集度ROBO-01于10月發(fā)布首款子車(chē)型“探月版”，限量1000臺(tái)，與中國(guó)探月機(jī)器人車(chē)進(jìn)行技術(shù)合作，將于2023年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。同時(shí)公司計(jì)劃11月于廣州車(chē)展展出第二款量產(chǎn)車(chē)，于2024年量產(chǎn)。除車(chē)型發(fā)布外，公司也已開(kāi)始布局銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，計(jì)劃2023年在46個(gè)城市開(kāi)設(shè)100家門(mén)店。后續(xù)隨量產(chǎn)車(chē)開(kāi)啟交付，我們預(yù)計(jì)集度市場(chǎng)價(jià)值有望逐步體現(xiàn)。
　　AI云：Q3預(yù)計(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，關(guān)注提升盈利質(zhì)量。公司AI云業(yè)務(wù)具備細(xì)分行業(yè)優(yōu)勢(shì)，歷史增速均優(yōu)于行業(yè)平均，Q2收入增速為31%。但受各地項(xiàng)目推進(jìn)影響，同時(shí)公司關(guān)注提升盈利質(zhì)量，主動(dòng)收縮一些非優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)Q3收入增速維持20%左右穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)后續(xù)項(xiàng)目獲取及交付有望逐步恢復(fù)，同時(shí)公司將在渠道拓展等層面持續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步打開(kāi)云業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間。此外隨未來(lái)老客戶(hù)復(fù)購(gòu)以及解決方案標(biāo)準(zhǔn)化程度提升，長(zhǎng)期云業(yè)務(wù)毛利率有望穩(wěn)步提升。
　　移動(dòng)生態(tài)：短期仍承壓，長(zhǎng)期創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流。受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，多家廣告主削減預(yù)算，預(yù)計(jì)公司Q3廣告收入仍將相對(duì)承壓。但公司廣告業(yè)務(wù)類(lèi)型多為效果廣告，行業(yè)相對(duì)分散，整體可控，預(yù)計(jì)Q3廣告收入下滑幅度較Q2有所收窄。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，百度在線廣告業(yè)務(wù)將持續(xù)推動(dòng)減費(fèi)提效，創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流。
　　投資建議：我們持續(xù)看好公司自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)、AI云的成長(zhǎng)空間，以及公司相對(duì)穩(wěn)定的盈利能力。我們預(yù)計(jì)百度2022-2024年收入1227/1304/1385億元，同比-2%/+6%/+6%，non-GAAP歸母凈利潤(rùn)196/202/209億元?；赟OTP分部估值，我們給予百度港股(9888.HK) 165港元目標(biāo)價(jià)、美股(BIDU.O) 168美元目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告投放需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)量產(chǎn)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)