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核心要點(diǎn)：
　　 1、依據(jù)調(diào)控框架不同，我國貨幣政策經(jīng)歷了1985年至2002年的計(jì)劃管理期、2003年至2012年數(shù)量型調(diào)控期，2013年至2018年由數(shù)量型向價(jià)格型的過渡期以及2019年以來的價(jià)格型調(diào)控期，各時(shí)期區(qū)別在于政策工具錨定的變量不同。
　　 2、最終目標(biāo)決定貨幣政策方向，2013年前經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力強(qiáng)勁，穩(wěn)定物價(jià)為首要目標(biāo)，2013年后經(jīng)濟(jì)增長為首要目標(biāo)，穩(wěn)增長壓力不大時(shí)兼顧金融穩(wěn)定，重要會(huì)議的措辭變化可作為判斷目標(biāo)調(diào)整的依據(jù)。
　　 3、數(shù)量型調(diào)控期，公開市場(chǎng)操作及存款準(zhǔn)備金率為主要政策工具，隨著調(diào)控框架向價(jià)格型轉(zhuǎn)變，結(jié)構(gòu)性工具和調(diào)整政策利率的重要性提升。
　　4、2003年以來，不同周期下判斷政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵變量分別為：中長期限公開市場(chǎng)操作工具的使用與暫停、存款準(zhǔn)備金率和政策利率的調(diào)整、資金利率與政策利率的背離程度，溝通機(jī)制對(duì)政策轉(zhuǎn)向的確認(rèn)存在滯后性。
　　 5、今年以來存款準(zhǔn)備金率及MLF利率調(diào)整意在緩解銀行體系流動(dòng)性及利率約束，后續(xù)5年期LPR仍至少存在5BP下行空間。政策取向需觀察資金利率變化，當(dāng)前仍處于絕對(duì)寬松區(qū)間，后續(xù)政策轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵信號(hào)為DR007-OMO利差回升至-20BP范圍內(nèi)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)格內(nèi)部行業(yè)結(jié)構(gòu)的顯著變化，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)失速下行，中美摩擦加劇，疫情超預(yù)期惡化，歷史數(shù)據(jù)僅供參考等