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事件：公司于10月18日發(fā)布公告，擬通過混合支付方式收購(gòu)博盛新材料（公司的控股子公司，主營(yíng)鋰離子電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售）51.06%股權(quán)，交易前公司持有博盛新材48.9%的股權(quán)，交易完成后公司將持有博盛新材100%的股權(quán)，博盛新材成為上市公司的全資子公司。公司預(yù)計(jì)將持續(xù)加大公司電池隔膜產(chǎn)品在新能源汽車、儲(chǔ)能等新材料領(lǐng)域的產(chǎn)能布局，產(chǎn)業(yè)第二增長(zhǎng)曲線初具雛形。
　　進(jìn)入比亞迪、寧德時(shí)代供應(yīng)體系，產(chǎn)能釋放、盈利能力持續(xù)改善。博盛新材憑借高質(zhì)量隔膜及規(guī)?；a(chǎn)能力，已進(jìn)入比亞迪、寧德時(shí)代供應(yīng)體系，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備自主研發(fā)并量產(chǎn)及銷售12μm厚三層共擠干法隔膜的公司。博盛新材2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4221.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)62.4%，22H1營(yíng)收6128.3萬(wàn)元。2020-21年凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)34.0%、122.4%，22H1凈利率由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá)8.8%。據(jù)博盛新材的對(duì)賭業(yè)績(jī)，為2022-24年凈利潤(rùn)同比增速不低于224.8%、58.3%、26.3%。
　　博盛新材料初期規(guī)劃湖南、江蘇兩大生產(chǎn)研發(fā)基地?cái)M建成產(chǎn)線不低于三十條。目前博盛新材料湖南一期基地全面達(dá)產(chǎn)，江蘇鹽城一期基地預(yù)計(jì)于22Q4全面達(dá)產(chǎn)。博盛新材料現(xiàn)有產(chǎn)能處于滿產(chǎn)狀態(tài)，隔膜產(chǎn)品主要供應(yīng)于刀片電池。江蘇鹽城一期生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)于22Q4全面達(dá)產(chǎn)，二期前處于設(shè)備交付階段，預(yù)計(jì)于2023年中逐步達(dá)產(chǎn)，新增產(chǎn)能將全部供給比亞迪、寧德時(shí)代等頭部電池企業(yè)。預(yù)計(jì)寧德時(shí)代儲(chǔ)能隔膜于2023年放量。上市公司收購(gòu)后，快速解決資金來(lái)源，擬加速湖南基地二期、三期，鹽城基地二期項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)度。
　　投資建議 公司深耕煙標(biāo)30年，是煙標(biāo)行業(yè)第一梯隊(duì)企業(yè)，具備產(chǎn)業(yè)鏈及規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司加速藥包I類藥包材、新材料產(chǎn)業(yè)布局，布局高成長(zhǎng)賽道，拓展高附加值高成長(zhǎng)業(yè)務(wù)賽道，綜合毛利率有望進(jìn)一步提升，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間打開。預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為6.4/7.1/8.5億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為14X/12X/10X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示 原材料價(jià)格波動(dòng)，新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期，投資收益大幅波動(dòng)