>> 平安證券-香港交易所(0388.HK)利率上行、投資改善，市場交投疲軟持續(xù)拖累業(yè)績-221019
| 上傳日期： |
2022/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王維逸,李冰婷 |
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事項：
香港交易所發(fā)布2022年三季度報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入132.55億港元，同比下降18.27%；歸母凈利潤70.99億港元，同比下降28.01%；總資產(chǎn)4107.99億港元，同比減少6.44%，歸屬母公司凈資產(chǎn)470.01億港元，同比下降0.39%，BVPS37.07港元。
平安觀點(diǎn)：
業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)承壓，但Q3單季度環(huán)比略有改善。前三季度公司EBITDA利潤率同比下滑8.0pct至70.8%，年化ROE同比下滑7.8pct至19.6%。交易費(fèi)及交易系統(tǒng)使用費(fèi)、聯(lián)交所上市費(fèi)、結(jié)算及交收費(fèi)、存管托管及代理人服務(wù)費(fèi)、市場數(shù)據(jù)費(fèi)、投資凈收益占比分別為38%、11%、25%、8%、6%、3%，其中投資收益占比同比下滑3pct，是變動最大的業(yè)務(wù)。但單季度業(yè)績環(huán)比略有改善，Q3總營收入環(huán)比增加1.7%至43.2億港元，歸母凈利環(huán)比增加4.4%至22.6億港元，主要系上市費(fèi)和投資收益驅(qū)動，而交易及結(jié)算收入仍繼續(xù)收縮。
港股交投疲軟仍是業(yè)績最主要的拖累因素。Q3港股市場壓制因素未見顯著改善，海外加息政策持續(xù)強(qiáng)化，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、疫情等不利因素拖累資產(chǎn)端基本面修復(fù)，恒生指數(shù)較年初下跌26.4%，投資者風(fēng)險偏好程度下滑，Q3證券市場日均成交額僅976.0億港元（ YoY-41.0%，QoQ-24.8%），北向日均成交額環(huán)比提升4.1%至951.8億元，但同比仍下降28.3%，南向日均成交額進(jìn)一步收縮至212.7億港元（YoY-44.8%，QoQ-23.4%）。衍生品合約成交表現(xiàn)較好，前三季度股票指數(shù)期貨、期權(quán)日均成交量分別53.2、11.0萬張合約，同比增29.8%、11.1%，但不足以抵消現(xiàn)貨市場交易收入的下滑。
一級市場回暖，港交所對中概股的吸引力持續(xù)。Q3單季度IPO共計29家，共募集資金534.7億港元，為上半年募集資金的2倍多。此外中美簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議，中概股退市危機(jī)的解決出現(xiàn)曙光，有望緩解在港中概股的估值壓力，但審計合作能否順利落地仍存不確定性，回港上市仍是中概股較優(yōu)選擇。近期阿里巴巴、嗶哩嗶哩等頭部中概股均申請由第二上市轉(zhuǎn)為雙重主要上市，未來或?qū)⒓{入港股通標(biāo)的，吸引更多南向資金流入。
加息支撐投資收益改善，委外投資虧損收窄。受美聯(lián)儲加息影響，HIBOR迅速上行，截至2022Q3末，6MHIBOR較年初提升3.7pct至4.0%，Q3單季度現(xiàn)金及銀行存款的投資收益環(huán)比增34.8%至4.5億港元。受全球資本市場行情壓制，單季度集體投資計劃仍虧損1.5億港元，但由于Q3港交所順利贖回18億港元的外部集體投資計劃，單季度虧損較Q1、Q2有所收窄。
新設(shè)特專科技公司上市新渠道，有望吸引更多硬科技公司赴港上市。10月19日，聯(lián)交所刊發(fā)有關(guān)特?？萍脊拘律鲜幸?guī)則的咨詢文件，建議擴(kuò)大香港現(xiàn)有上市制度，允許不滿足主板財務(wù)資格測試的特?？萍脊緛砀凵鲜?。目前咨詢文件中，特專科技公司包括新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)五大行業(yè)，成長屬性優(yōu)異、更受投資者關(guān)注，有望進(jìn)一步改善港股市場資產(chǎn)端質(zhì)量，加速“舊經(jīng)濟(jì)”向“新經(jīng)濟(jì)”的轉(zhuǎn)型，吸引更多海外與內(nèi)地資金流入。
投資建議：今年以來ETF通與互換通正式落地，香港與內(nèi)地資本市場互聯(lián)互通程度繼續(xù)加深，同時不斷優(yōu)化的上市框架對中概股及其他優(yōu)質(zhì)內(nèi)地資產(chǎn)具備持續(xù)吸引力，港交所作為內(nèi)地與海外的“超級聯(lián)系人”，將持續(xù)受益于內(nèi)地資本市場的高速發(fā)展，但考慮到市場行情持續(xù)低迷、投資者風(fēng)險偏好降低、市場流動性不足，今年港交所業(yè)績?nèi)詫⒊袎?，下調(diào)公司22/23/24年歸母凈利潤預(yù)測至96/116/131億港元（原預(yù)測為22/23/24年歸母凈利潤108/132/150億港元），同比變動-23%/+21%/+13%，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）貨幣政策影響超預(yù)期；2）港股市場遭遇極端事件導(dǎo)致市值大幅下跌；3）中概股回歸上市速度不及預(yù)期；4）行業(yè)監(jiān)管政策收緊導(dǎo)致重點(diǎn)個股價格下跌。
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