久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

成本壓力下短期業(yè)績承壓。公司22Q3實(shí)現(xiàn)總收入43.74億港元，同比+6.5%（固定匯率換算為+12.9%）；22Q1-3實(shí)現(xiàn)總收入140.55億港元，同比+6.6%（固定匯率換算為+8.8%）。22Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤7700萬港元，同比-78.2%；22Q1-3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤8.34億港元，同比-46.7%。
　　中國大陸地區(qū)和電商渠道增長較為靚麗。分產(chǎn)品看，紙巾業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。22Q3紙巾業(yè)務(wù)和個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入35.99億港元、7.75億港元，同比分別+7.6%、+1.7%。分區(qū)域看，中國大陸區(qū)域增長靚麗。22Q3中國大陸地區(qū)收入33.48億港元（占總收入的77%），同比+8.7%（固定匯率換算為+15.6%）。22Q1-3中國大陸區(qū)域GT、B2B、KA、EC收入占比分別為21%、9%、19%、51%。分渠道看，所有渠道均實(shí)現(xiàn)正向增長，其中EC維持較快增速。22Q1-3公司GT、B2B、KA、EC渠道收入占比分別為26%、11%、22%、41%，其中EC渠道固定匯率下的增速為16.5%（22Q3固定匯率下增速為21.5%）。
　　高漿價(jià)下盈利能力進(jìn)一步承壓，提價(jià)落地有望緩解成本壓力。22Q3公司毛利率為27.2%，同比-7.8pp、環(huán)比-3.9pp；經(jīng)營利潤率為1.8%，同比-6.8pp、環(huán)比-4.3pp，若剔除來自經(jīng)營活動(dòng)的匯兌虧損影響，經(jīng)營利潤率為2.9%。22Q1-3公司毛利率為30.5%，同比-6.1pp；經(jīng)營利潤率為5.9%，同比-6.0pp，若剔除來自經(jīng)營活動(dòng)的匯兌虧損影響，經(jīng)營利潤率為6.5%。22Q3盈利能力環(huán)比22Q2進(jìn)一步承壓，主要受漿價(jià)進(jìn)一步上行影響。公司于22Q3進(jìn)行了兩輪調(diào)價(jià)，后續(xù)隨著提價(jià)的持續(xù)落地，盈利能力有望逐步修復(fù)。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮原材料壓力、疫情擾動(dòng)和人民幣貶值帶來的匯兌損失影響下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為8.7/16/18億港元（原預(yù)測為13.7/18/20.9億港元），對(duì)應(yīng)PE 21/12/10X，公司為生活用紙行業(yè)龍頭，產(chǎn)品高端化推動(dòng)中長期利潤率中樞上行，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣匯率波動(dòng)，疫情反復(fù)影響，原材料價(jià)格上漲等。