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事件內(nèi)容：10月19日晚，公司披露2022年三季度報(bào)告。
　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)同步翻倍增長(zhǎng)，本次財(cái)報(bào)披露的實(shí)際業(yè)績(jī)值與前日預(yù)告披露區(qū)間并無差異。根據(jù)公司三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.52億元、同比增長(zhǎng)106.12%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.24億元、同比增長(zhǎng)112.09%。其中，三季度單季來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.89億元、同比增長(zhǎng)82.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.04億元、同比增長(zhǎng)157.98%。
　　公司前三季度業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，與西寧萬噸產(chǎn)線全面投產(chǎn)有直接關(guān)系。根據(jù)中報(bào)內(nèi)容，公司西寧萬噸碳纖維項(xiàng)目于2022年5月建成并完全投產(chǎn)11,000噸/年產(chǎn)能；而根據(jù)西寧萬噸產(chǎn)線的投產(chǎn)節(jié)奏，預(yù)計(jì)在2021年6月底前萬噸產(chǎn)線僅有2000噸/年形成產(chǎn)能，2021年下半年新增4000噸/年產(chǎn)能，2022年5月再新增5000噸/年產(chǎn)能。比較來看，2022年三季度較去年同期新增產(chǎn)能增長(zhǎng)較大，供給增加成為公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的重要推手。
　　三季度單季凈利潤(rùn)增速明顯高于收入增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)與規(guī)模效應(yīng)及原材料丙烯晴6-8月的明顯降價(jià)有關(guān)。三季度單季公司收入同比增長(zhǎng)82.25%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)157.98%；凈利潤(rùn)增幅明顯高于收入增長(zhǎng)，且單季度凈利潤(rùn)率為34.6%、較上半年凈利潤(rùn)率25.5%明顯提升；我們預(yù)計(jì)主要和西寧產(chǎn)線投產(chǎn)帶來的規(guī)模提升，以及原材料丙烯晴6-8月降價(jià)有關(guān)。1）萬噸產(chǎn)線投產(chǎn)帶來規(guī)模效應(yīng)，且伴隨著1.4萬噸西寧二期產(chǎn)線在2022年底至2023年陸續(xù)投產(chǎn)，公司規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。目前，西寧一期建有世界單線規(guī)模最大的年產(chǎn)3000噸碳化生產(chǎn)線，且神鷹西寧4米寬幅碳化線相較于連云港本部2米寬幅碳化線在生產(chǎn)同規(guī)格產(chǎn)品時(shí)優(yōu)勢(shì)得以體現(xiàn)等；根據(jù)公司在投資者關(guān)系記錄表中表述，神鷹西寧一期項(xiàng)目全面投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；当驹鲂У某晒阎饾u凸顯；2）在碳纖維價(jià)格保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，原材料丙烯晴的降價(jià)顯著推升公司單位盈利空間。根據(jù)wind引用的百川盈孚數(shù)據(jù)，以國(guó)產(chǎn)華東區(qū)T700（12K）碳纖維市場(chǎng)價(jià)格來看，直至9月中旬基本保持在26-27萬/噸高價(jià)；而生意社披露的丙烯晴月度價(jià)格變化，丙烯晴國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)6-8月分別下跌5.24%、10.68%和7.48%，丙烯晴價(jià)格于9月開始略有反彈。
　　公司研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)，推進(jìn)航空級(jí)碳纖維產(chǎn)品及預(yù)浸料等新品開發(fā)；為公司在國(guó)內(nèi)民航應(yīng)用領(lǐng)域建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)奠定基礎(chǔ)。2022年三季度，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到5261萬元、占當(dāng)期收入比重為8.92%；比較來看，2022年一季度和二季度研發(fā)費(fèi)用占比分別為5.04%和7.67%，公司研發(fā)投入逐季增強(qiáng)。根據(jù)公司在中報(bào)及三季報(bào)中的闡述，公司研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)主要系加大了航空級(jí)碳纖維及預(yù)浸料等研發(fā)支出；今年上半年T800級(jí)碳纖維已獲中國(guó)商飛PCD預(yù)批準(zhǔn)，預(yù)浸料應(yīng)用驗(yàn)證進(jìn)展順利；同時(shí)，連云港航空航天高性能碳纖維及原絲試驗(yàn)線項(xiàng)目已完成建設(shè)并將于2022年7月底開始聯(lián)動(dòng)試車，上海碳纖維航空應(yīng)用研發(fā)及制造項(xiàng)目外購(gòu)設(shè)備已陸續(xù)到貨，預(yù)計(jì)2023年9月建成并投產(chǎn)。
　　投資建議：公司三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與此前公司預(yù)告披露并無明顯差異。中短期來看，考慮到當(dāng)期下游應(yīng)用總體保持景氣，而年底1.4萬噸西寧產(chǎn)線將陸續(xù)投產(chǎn)、為公司形成增量產(chǎn)能貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)支撐公司業(yè)績(jī)向好；而中長(zhǎng)期來看，公司加大航空級(jí)碳纖維及預(yù)浸料的研發(fā)投入，有望在具備極大發(fā)展?jié)摿Φ膰?guó)內(nèi)民航應(yīng)用領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)定公司碳纖維龍頭地位并拓展公司業(yè)務(wù)發(fā)展空間。綜合來看，我們微調(diào)了2022年費(fèi)用結(jié)構(gòu)，但總體維持了2022年至2024年的盈利判斷；預(yù)計(jì)公司2022年至2024年每股收益分別為0.62、0.94和1.35元，維持公司買入-B的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：碳纖維價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)機(jī)器設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)、原材料及能源價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、股東鷹游集團(tuán)持有公司股權(quán)全部質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)等