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公司預(yù)告3Q22收入、凈利潤(rùn)創(chuàng)下單季歷史新高，凈利潤(rùn)率中值為11.8%，為近4年最高水平，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，主要系公司核心客戶產(chǎn)銷勢(shì)頭良好，疊加產(chǎn)品持續(xù)拓展。公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)、稀缺的Tier 0.5級(jí)平臺(tái)型零部件供應(yīng)商，減震降噪、輕量化底盤(pán)等領(lǐng)域積累深厚，汽車電子、熱管理、一體鑄造和空氣懸架等新業(yè)務(wù)快速拓展，未來(lái)業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)強(qiáng)勁?？紤]公司新能源業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，產(chǎn)能瓶頸持續(xù)突破，上調(diào)公司2022/23/24年EPS預(yù)測(cè)至1.64/2.31/3.22元（原預(yù)測(cè)為1.54/2.15/2.68元）；考慮到公司智能電動(dòng)產(chǎn)品在手訂單充沛，下游客戶優(yōu)質(zhì)，給予2023年40xPE，對(duì)應(yīng)92元目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　▍Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，凈利率創(chuàng)近四年新高。10月16日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110~112億元，同比+40.0%~42.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.9~12.3億元，同比+57.7%~63.0%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.5~11.9億元，同比+57.9%~63.4%。其中，3Q22公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.2~43.2億元，同比+41.8%~48.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.80~5.20億元，同比+63.5%~77.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.69~5.09億元，同比+63.9%~77.8%，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，主要因公司核心客戶產(chǎn)銷勢(shì)頭良好，疊加產(chǎn)品持續(xù)拓展。我們測(cè)算公司3Q22凈利率中值為11.8%，創(chuàng)近四年季度新高，環(huán)比+1.2pcts，同比+1.7pcts，主要系原材料成本下降及規(guī)模效應(yīng)所致。
　　▍產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴伲略O(shè)拓普墨西哥開(kāi)拓北美市場(chǎng)。當(dāng)前公司產(chǎn)能完全飽和，輕量化底盤(pán)系統(tǒng)模塊2020/21年產(chǎn)能利用率分別為92.75%、102.24%，亟需突破產(chǎn)能瓶頸，緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。業(yè)績(jī)期內(nèi)，公司產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)一步提速：9月26日簽署西安投資意向協(xié)議，擬投資30億元建設(shè)智慧工廠，生產(chǎn)輕量化底盤(pán)、內(nèi)外飾功能件、智能剎車系統(tǒng)、智能轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等新能源汽車關(guān)鍵產(chǎn)品，規(guī)劃用地約400畝；9月30日簽署湖州長(zhǎng)興投資意向協(xié)議，擬投資不少于20億元建設(shè)智慧工廠，規(guī)劃用地約200畝；10月12日在寧波前灣新區(qū)競(jìng)得約422畝土地使用權(quán)，擬用于實(shí)施熱管理系統(tǒng)總成、空氣懸架系統(tǒng)總成、輕量化底盤(pán)、內(nèi)飾功能件等項(xiàng)目。上述投資有望緩解當(dāng)前產(chǎn)能瓶頸，提升公司快速響應(yīng)能力，降低生產(chǎn)和運(yùn)輸成本，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力和客戶滿意度。此外9月29日公司宣布擬不超過(guò)2億美元新設(shè)全資子公司“拓普集團(tuán)墨西哥有限公司”并投資建廠。除降低關(guān)稅及運(yùn)費(fèi)成本，提升供應(yīng)鏈的安全性外，公司也可以抓住北美地區(qū)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，擴(kuò)大市場(chǎng)及訂單數(shù)量，為公司國(guó)際化戰(zhàn)略及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。
　　▍平臺(tái)型零部件公司典范，產(chǎn)品品類不斷拓展。公司作為平臺(tái)型零部件公司，在原有汽車內(nèi)飾、隔音及減震產(chǎn)品基礎(chǔ)上，持續(xù)前瞻布局輕量化、電動(dòng)化和智能化賽道，不斷拓展競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在智能化領(lǐng)域，公司已具備為客戶提供IBS+EPS一體化解決方案的能力，為客戶提供更多增量?jī)r(jià)值；公司迅速開(kāi)發(fā)空氣懸架系統(tǒng)項(xiàng)目，單車配套5000-10000元，可以有效降低車輛的能量損耗，提升駕乘舒適性，實(shí)現(xiàn)汽車產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)；公司成功研發(fā)集成式熱泵總成、電子膨脹閥和電子水閥等產(chǎn)品，熱管理總成開(kāi)始深度配套新能源核心客戶，單車價(jià)值量接近3000元。以上提及的IBS項(xiàng)目、EPS項(xiàng)目、空氣懸架項(xiàng)目、熱管理項(xiàng)目分別獲得一汽、吉利、賽力斯、合創(chuàng)、高合等客戶的定點(diǎn)。此外，公司還完成了轉(zhuǎn)屏驅(qū)動(dòng)器、電調(diào)管柱等新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，已逐步推向市場(chǎng)。除汽車業(yè)務(wù)外，公司積極布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，核心產(chǎn)品為運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器，包括電機(jī)、電控及減速機(jī)構(gòu)等部件，用以輔助人形機(jī)器人模擬人類行動(dòng)，樣品獲得客戶認(rèn)可，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br>　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車銷量不及預(yù)期；特斯拉銷量不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力客戶產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)、稀缺的Tier 0.5級(jí)平臺(tái)型零部件供應(yīng)商，減震降噪、輕量化底盤(pán)等領(lǐng)域積累深厚，汽車電子、熱管理、一體鑄造和空氣懸架等新業(yè)務(wù)突破顯著，未來(lái)業(yè)績(jī)有望增長(zhǎng)強(qiáng)勁?？紤]公司新能源業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，產(chǎn)能瓶頸持續(xù)突破，上調(diào)公司2022/23/24年EPS預(yù)測(cè)至1.64/2.31/3.22元（原預(yù)測(cè)為1.54/2.15/2.68元）；考慮到公司智能電動(dòng)產(chǎn)品在手訂單充沛，下游客戶優(yōu)質(zhì)，以及我們對(duì)其未來(lái)3年業(yè)績(jī)CAGR52%的預(yù)測(cè)，基于審慎性原則，給予公司2023年40xPE，對(duì)應(yīng)92元目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。